一、  事件概述
        新华保险3月29日公布2011年经营业绩，公司全年实现归属于母公司股东净利润27.99亿元，较2010年增长24%，报告期末净资产313.06亿元，较2010年末增加377%；全年实现原保费收入947.97亿元，同比增长3.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        银保拖累保费增长，首年保费显著下降2011年公司原保费收入同比增长3.4%，体现三个特征：第一，银保整体拖累；第二，个险产能下降；第三,新单保费显著下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司银保渠道保费占比60%，2011年银保保费同比下降8.1%，对总保费增长构成明显拖累。2011年公司个险营销员人数增加1.6%，但首年保费收入减少6.3%，人均产能明显下降。2011年公司首年保费同比减少24.7%，其中银保首年保费大幅减少30.1%，个险首年保费虽同比减少6.3%，但其结构改善体现在10年及以上期产品占比大幅提升19.3个百分点。
        剔除IPO融资影响，净资产、内含价值均负增长
        剔除融资的影响，报告期末公司净资产和内含价值分别减少13.6%、17.1%。净资产减少主要由于2011年内资本公积项下可供出售金融资产浮亏104.9亿元，截至报告期末仍有浮亏76.9亿元。内含价值的下降主要来自投资收益下降导致与预期收益回报产生较大差异。2011年公司各账户假设投资收益率均在5%以上，但实际总投资收益率为3.8%。
        偿付能力压力仍存
        偿付能力达标，机构开设约束解除，资本补充压力仍存。2011年末公司偿付能力充足率155.95%，略高于保监会监管二类要求，增设机构约束解除。公司表示未来5年新增1000家分支机构，乐观估计保费收入将显著提升。未来公司资本补充压力仍存，增资计划已经公布。
        转型工作启动顺利，养老健康进展有序公司转型任务已经启动，重点在于：第一，坚持现有业务的持续成长，有序推进新机构设置；第二，拓宽投资选择；第三，进军养老和健康产业，上市三个月以来，西安武汉的健康管理中心已经取得实质性进展，北京地区项目也已获得董事会批准，未来将继续推进。
        三、  盈利预测与投资评级维持"谨慎推荐"评级，目标价31.4-37.2元。公司12-14年EPS为1.36、1.70、2.00元，对应PE为21.1、17.0、14.4倍；12-13年BVPS为11.6、13.1、14.7元，对应PB为2.5、2.2、2.0倍。
        四、  风险提示
        资本市场剧烈波动，银保渠道大幅下滑。