投资要点
事件:
紫金矿业发布公告,向澳大利亚诺顿金田有限公司(NGF)提出一项意向性、非约束力及有条件的全面要约收购建议,收购价格为0.25 澳元/股,外加0.02 澳元/股的特别股息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公告发布后,NGF 股价由0.195澳元大幅上涨至0.235 澳元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
本次全面要约收购,作为去年以来公司对NGF 进行的两次股权收购的延续,充分彰显了公司全力进行国际扩张的企图心,一旦成功收购,不仅将大大增加公司黄金资源的储备以及黄金产量;更重要的是,这将对公司向着真正的国际化矿业公司迈进,起到极其重要的战略作用。
NGF 公司主体资产为澳大利亚Paddinton 金矿以及Mount Morgan 尾矿处理,合计黄金储量181.8 吨,2010年生产黄金约4.35 吨,净亏损25.4 百万澳元。截至10 年底总资产2.8 亿澳元,净资产78 百万澳元。
公司在 2011 年通过先后两次股权收购(认购价0.2 澳元/股),已持有NGF 16.98%股权,并已成为NGF最大的单一股东。此次的收购建议是公司与NGF 董事会达成初步沟通的结果,我们认为在正常情况下,本项收购不会受到来自NGF 方面的阻力。
理想情况下,若公司完成收购NGF 100%股权,则公司将再增加黄金储量150 吨,相对于其2011 年底黄金储量1043 吨增长14.5%;增加黄金产量约3.6 吨,相对于2011 年产量28.6 吨增长12.6%。
由于 NGF 在数年前金价极低时进行了价格锁定,导致经营效益较差,在去年买断该协议后,公司效益有望显著提升。另外,一旦完成收购,参考紫金矿业对于塔吉克斯坦ZGC 金矿的改造与运营,NGF 的生产成本也有望在未来两年内持续下降。公司是以利润为导向、具备十足民营基因、管理最接近职业经理人模式的矿业企业,并不似某些央企以资源储备的增长为主要目标,因而我们有理由相信,公司在进行此次要约收购前已经做好了改造NGF 的全套方案。
在国内未开发大型黄金矿山已几乎告罄的情况下,公司果断将目标转向海外,并以国际化矿业公司的目标要求自身。而公司此次全面收购NGF,还有着更为重要的战略目的:一方面,以发达国家上市公司NGF 作为海外资源的整合平台,使得后续的海外并购可以获得更多政策、法规、习惯等多方面的便利性(参照中金岭南对于佩利亚的定位);另一方面,公司深知,国内矿业公司要走出国门,最大的障碍在于人才。而以职业经理人模式运营的成熟矿业公司NGF,将成为公司国际化矿业管理人才的培育基地,为公司全球扩张打下坚实的基础。
我们认为全球经济依然脆弱,宽松的流动性将维持相当长的时间,金价的上涨趋势不变。假设2012、13、14 年金价355、370、380 元/克;铜价分别为60000、66000、70000 元/吨,则预测公司12、13、14 年EPS 分别为0.33、0.47、0.57 元。公司已经收购的矿山保证了其未来5 年的成长性,而且我们坚信其收购的步伐不会停滞。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:公司未就收购条款及条件作出任何正式决定,且公司并无义务提出任何正式要约,因此本次收购依然存在很大不确定性。