一、  事件概述
        公司年报2011年实现收入40.81亿元，同比增41.74%；归属于上市公司股东的净利润5.41亿元，同比增147.97%；基本EPS0.99元，拟每10  股现金分红1.50元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        自产金锑小幅增加，自给率略有下降2011年，共生产黄金6.374吨，同比增25.98%，自产金2.496吨，同比增长1.58%；生产锑品23250吨，同比增0.75%，其中精锑9021吨，氧化锑12419吨，含量锑1810吨；生产钨品1899标吨，同比减6.97%，其中仲钨酸铵1,598标吨，同比减17.60%，钨精矿301标吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2012年计划产金7.50吨，锑品25000吨，钨品2500标吨。
        由于产成品量增加，公司产品自给率下降0.87%，但仍维持较高水平，黄金自产比重降16.95%、精锑自产比重降3.93%、氧化锑自产比重增14.05%、APT自产比重降8.35%，预计2011年自给率约为锑60%，金40%，钨92%。
        产品均价全面上涨，锑价企稳回升
        产品价格方面：2011年，所有产品售价均大幅上涨，其中国际金价全年均价1571.68美元/盎司，同比上涨28.35%；国内2#锑锭全年均价93000元/吨，同比上涨52.9%；APT均价21.25，上涨62.04%。目前锑精矿价格自2月中旬以来有所回暖，从4.6万上涨至5.2万，2#锑锭目前约8.1万/吨，较月初低点8万整有所上涨。
        探矿初有成效，资源储量持续增加
        截止2011年末，公司资源储量持续增加，公司拥有和控制28个探矿权，13个采矿权；保有矿石量2560万吨，同比增长21.17%；保有金属量储量：金43790千克，同比增长5.16%，锑207794吨，同比增长6.97%；钨58509吨，同比增长30.52%。
        锑金产能扩建持续，未来增长确定
        新建产能主要针对金、锑产品，将作为公司的支柱产业贡献利润。2011年，常德锑品15000吨/年氧化锑工程已正常生产；本部乙二醇锑生产线已完成主体，预计6月试生产；2012年甘肃加鑫450吨/日采选建设工程已完成主体建设，预计6月试车，年产金约300kg；安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程进展顺利，约1年时间完工。
        三、  盈利预测与投资建议
        公司十二五发展规划，产量、收入、净利润、新增储量等环比增长均不低于15%,十二期期末公司金、锑、钨的产量将增长到12.5吨、3.3万吨、4000标吨，未来发展明确。但由于目前海外需求仍不旺盛，给予公司"谨慎推荐"评级。预计2012-2014年EPS分别为1.47、1.78和2.05元/股，对应当前股价PE分别为18.35、15.10和13.17倍。
        四、  风险提示
        金属价格下跌，海外需求恢复缓慢，探矿进展缓慢。