投资要点
        自年报《无源之水退去时》以来，我们一直强调今年经济“莫轻言底部”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最新公布的物流协会制造业PMI  虽有回升，但季调后的汇丰PMI  继续下滑，订单、生产、就业纷纷回落，同时1-2  月工业企业利润累计同比增速为2  年多以来首次转负，部分上游原材料行业及中下游制造业增速回落尤其明显，而生活相关行业表现尚可，指向经济继续走弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照“投资时钟”方法，目前国内经济似乎更像处于“小衰退”阶段。在本文中，我们试图通过研究历史上分行业的利润数据，探索“投资时钟”在中国的适用性，研究发现，在经济运行周期中，行业表现分化明显，而在经济下滑阶段，部分“木乃伊”行业盈利优于周期性行业。
        总体来看，中国经济运行中，上游的采选及原材料行业利润增速弹性更大，上游行业盈利增速对通胀上行期具有明显的领先性。
        而在不同经济周期中，产业链上下游各行业盈利表现不同。综合考虑3  段较为完整的经济周期，我们发现：复苏阶段，原材料行业、加工制造业盈利增速有所上升，其他行业波动为主；过热阶段，采选业盈利增速上行，其他行业以波动（或者先上行后回落）为主；滞胀阶段，除细分行业中的石油开采业，各行业盈利增速波动中放缓；衰退阶段，除生活相关行业盈利增速波动以外，其余行业全面回落。
        周度跟踪之流动性：资金价格中枢已经下降，经济疲弱及资金流出压力上升致近期降准概率加大。央行季末如期降低回笼量，实现资金净投放，以维持资金面平稳。考虑到：1）降准对货币乘数的推升具有滞后作用；2）5  月份到期量较少；3）资金流出压力上升；4）经济疲弱，预计近期降准概率加大。
        周度跟踪之通胀：电价调整理论上拉动CPI  0.5%。商务部高频数据结束两周回升，小幅回落，其中，蔬菜价格近5  周以来首次下降。而本周发改委提出电价调整方案，我们认为电价调整理论上拉动CPI  0.5%，4  季度通胀不确定性在继续上升。