事件：公司公布2011年报：2011年实现营业收入为人民币1176亿元，同比增长53.90%；实现归属于母公司股东的净利润人民币65.49亿元，同比增长33.47%；实现EPS1.89元，同比增长21.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研究结论：
        2011年业绩实现较好增长，主要原因是产品价格上涨以及自产铜矿产量增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年国内铜长江现货均价66135元/吨，较上年上涨12%；黄金均价329元/克，较10年上涨23%。2011年自产铜矿产量20.2万吨，较上年17.2万吨，增加3万吨。但2011年公司业绩略低于我们预期EPS2.05元，很重要的原因是管理费用增长超预期。2011年公司管理费用18.43亿，较上年同期增长51.5%，过去两年复合增长率仅为6.8%。
        2012年公司看点：预计自产铜矿自20.2万吨增加至21-22万吨，继续推进海外北秘鲁铜矿和阿富汗铜矿开采前期准备工作。同时公司12年重大经营目标是加大兼并重组力度，国内外并举，力争提高资源储量。
        预计2012年铜价仍将维持相对高位运行。一方面，欧美宽松货币政策，以及全球铜库存仍处多年来相对低位，将给铜价带来支撑；另一方面，中国经济增速放缓，需求增长减弱，也将给铜价上行带来压力。我们预测2012年国内铜现货均价59000元/吨，同比下降10%。
        财务与估值
        我们将2012-14国内铜现货均价自61000元/吨下调至59000元/吨，同时小幅下调黄金均价，预测公司2012-2014  年每股收益分别为1.67、1.67、1.70元，参考可比公司当前估值平均20倍PE，考虑到公司未来2年成长型相对缓慢，我们给予20%折价，12年15倍PE，对应目标价25.05元，鉴于当前股价已接近目标价，下调公司评级至增持。
        风险提示
        铜价跌幅高于预期。