投资要点
2011 年公司实现营业收入23.5 亿,同比增长27.8%;营业利润3.2 亿,同比增长39.1%;净利润2.8 亿,同比增长40.8%;EPS 0.62 元,每股净资产2.48元,加权平均净资产收益率28.2%,拟每10 股派1.2 元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
合同签约额同比大幅增长,推动公司业绩快速增长
公司业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司合同签约额同比大幅增长1.8 倍(2010 年26.5亿,2011 年75.2 亿),工程总承包、工程设计与咨询项目按计划实施,加上综合毛利率提升(高毛利率的工程设计与咨询业务毛利率仍有提升,且收入占比提高),致使公司营业收入和净利润快速增长。公司预计一季度业绩同比增长30~50%,增长动力主要来源于:工程总承包项目按计划实施,营业收入增加;工程项目管理加强,项目盈利能力提高。
积极提高承揽煤化工项目的竞争力
高油价背景下,煤化工项目投资和建设市场前景广阔。2012 年公司合同签约额75.2 亿元,主要涉及煤化工、化工、石化、环境工程和建筑等行业,其中煤化工项目占比90.6%(其中80%的合同需跨期执行)。公司有效拓展煤制丙烯、煤制乙二醇、煤制天然气等新技术、新产品的工程建设市场,已立项开展并顺利推进了万吨级FMTA(煤制芳烃)工业试验等技术开发项目。
预计未来化工、石化项目工程建设市场仍将维持良好发展
公司主营业务发展主要依赖于国民经济运行状况、国家固定资产投资规模,特别是化工、石化行业的投资。2012 年2 月,工信部发布了《石化和化学工业“十二五”发展规划》指出“十二五”期间全行业经济总量继续保持稳步增长(总产值年均将增长13%左右),同时《规划》将有效引导煤化工的规范发展。我们预计,“十二五”期间化工、石化项目工程建设市场仍将维持良好发展。
维持“推荐”
我们预计,公司12、13 年EPS 分别为0.75、0.89 元,对应3 月30 日收盘价的动态PE 分别为28、23 倍。公司业绩增长的稳定性较强,维持“推荐”。
风险提示
公司所依赖的固定资产投资规模,特别是化工、石化行业的投资规模增长幅度低于预期;公司积极推进的煤制乙二醇等新项目的工程进展低于预期。