业绩超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07年安踏净利润同比增长265%至5.378亿人民币，比市场预期高6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除5,690万人民币超额认购冻结资金的一次性利息收益，核心利润同比增长226%至4.809亿人民币，优于我们4.18亿人民币的预期。这主要是得益于未动用上市募集资金6,690万人民币的利息收益，相当于4.2%的年化利率。安踏公告每股派息0.08港币，派息率为33.8%。
维持盈利预测。我们大致维持对安踏的盈利预测，预计公司2008-2010年每股收益年均复合增长率为45.2%。预计安踏08年收入同比增长47%，主要得益于批发均价的提高  (13%)和销量的上升(30%)。平均售价的提高和有效的成本控制将拉动公司毛利率由07年的33.2%提高至08年的36.4%。但是营销费用率的提高将部分抵消毛利率的提升。再加上有效税率的小幅提高，我们预计公司的净利率将由15.1%提高至16.0%。
安踏品牌依然是亮点。销量同比上升104%拉动收入同比大幅增长155%至31.82亿人民币。造成批发均价提高的原因包括高价产品的引入以及批发零售价比率的提升。毛利率提升8个百分点，主要是因为单位成本上升的幅度不大。虽然运动服装业务的贡献有所提高，但由于该业务的利润率与运动鞋业务接近，因此未能拉动整体毛利率上市。广告宣传开支比率和研发费用比率分别提高3.4个百分点与1.8个百分点，在一定程度上抵消了毛利率的增长。因此，净利率  (不包含一次性利息收益)依然提高3.3个百分点至15.1%。
国际品牌业务将盈利。负责耐克、阿迪达斯和卡帕产品分销的国际品牌业务自07年初启动以来录得600万人民币亏损。公司新増170家店铺，未能达到最初200家的目标。08年，公司计划新开230-250家店铺，并且使总数达到400-420家。我们预计该业务将达到盈亏平衡。不仅如此，安踏已经开设了3家运动城，一站式运动服装购物场所，每家运动城都拥有安踏、耐克、阿迪达斯和卡帕专卖店。由于运动城是一种新的零售店铺形式，安踏计划增加运动城的数量并且逐步调整这种经营模式。