一、东方赢家主要观点
        沪综指3月月K线以穿头破脚的放量中阴报收,与此对应的是经济数据和企业盈利的全面下滑,近几期策略周报中我们反复提示了盈利硬着陆将对A股形成持续冲击,目前这种基本面担忧正在逐步兑现，二季度A股将震荡寻底消化悲观预期为主，不排除探明年内低点的可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在经济回落最悲观预期集中兑现前，“A股只有等出来的精彩、没有急出来的辉煌”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        短期而言，A股调整幅度已经回吐前期2/3的涨幅，而业绩风险第一波已经释放，未来1-2周处于利空数据真空期，出现一定技术反弹的概率较大。操作上投资者不妨适当参与地产、大消费和高送转等事件驱动题材。中期仓位控制和风险回避仍是二季度的操作核心。
        　　内生性利空仍需消化
        　　从近期公布的一系列经济数据来看，二季度将是企业盈利集中下滑期，A股估值修复的压力也将远超一季度，这点市场预期并不充分。
        　　一方面，工业企业利润自09年后首次出现全面下滑，国企1-2月净利润下降近两成。今年以来，整个经济下滑的压力已由微观领域的中小民营企业扩散到宏观领域的大型国企，说明企业盈利正式进入主跌段。相比08年金融危机，眼下可以腾挪的刺激政策有限。随着08年底时四万亿红利的耗尽，此轮经济下滑周期更多需要企业自身去扛。这种内生性的压力通常会使调整周期延长，之前市场预计在二季度触底未免有些乐观。在此背景下，各路资金对A股的估值进行重新审视将是必然。
        　　另一方面，作为改革开放以来经济发展桥头堡的深圳特区经济数据出现负增长，这种情况在特区成立以来极为罕见。这不仅说明经济回落超出预期，更是影射出对于调整周期的思考。或许眼下的调整是针对过去20年以来粗放型发展模式的调整，这个周期也正好对应了经济学上的朱格拉周期，即中周期调整，两会期间GDP增速目标8年来首次破八或许是基于高层对于调整周期的预估以及严峻性的认知。按照行业来看，作为过去10年投资驱动的典型行业正在进入寒冬，水泥面临产能过剩和需求下滑的双重压力，协会呼吁限产保价。钢铁、光伏、风电也都已进入寒冬。
        　　就连业绩看上去最美的银行也并不那么乐观。去年四季度银行的不良贷款月均出现不同程度上升，股份制银行的关注类贷款也远超预期。在中小企业经营状况恶化的背景下，这往往会成为潜在坏账的可能。过去两年与银行利润大幅增长相对应的是制造业景气度的持续回落，这种实体经济与银行业利润反剪刀口持续扩张是个潜在的风险点。实体经济是银行业的根基，然而当实体经济盈利能力持续受压时，银行业的高盈利能否维持就开始存疑。如果之前“低估值、高增长”的银行股始终难有表现、花旗10%大宗交易抛售浦发让人不解的话，那么对于这种大周期交替时“盛极必衰”的潜在风险提前预估就尤为重要。
        　　
        产业资本“用脚投票”
        　　与3月以来市场下行对应的是3月以来大小非公告减持额环比大幅增加，全月净减持76.42亿元，较2月环比上升近一倍，一举创出最近12个月以来的月度净减持新高。上周初A股的产业资本指数为-115亿，已经接近于去年11月下旬低点时的-120亿，当时A股从2400点上方一路跌至2132点，小盘股更是遭遇了戴维斯双杀。往往产业资本指数负值越大，显示产业资本的抛压和套现欲望越强，对于后市判断极具借鉴意义。多次重要头部均出现类似情况，一旦产业资本行为指数超过-100亿，是个重要的警戒信号。以2010年11月为例，3186点以来的调整前该指数为-286亿。通常负值越大，对应其后调整的幅度越大，因此从3月中旬的-125亿来看，2478点以来的调整性质与去年11月下旬开始的调整有相通之处，不排除在调整幅度上也大致相同的可能，即15%-20%，调整周期大致为6-8周。
        　　无论产业资本在低位选择抛售是基于回笼现金流应对实体经济的冬天，还是对上市公司盈利的悲观预期，对于A股而言均是利空。之前郭主席提倡价值投资、制度改革持续推进等积极股市政策均未能扭转产业资本套现的步伐，从这点上看，市场二季度所需经历的价值回归有其内生性和必然性，并非外力所能轻易扭转。至少目前中小板27.92倍和创业板31.57倍的动态估值并不具安全边际。
        　    短期有望企稳
        　　二季度A股调整压力较大，但3月中旬以来的快速调整已经部分释放了悲观预期，小盘股出现连续两天大面积和大幅度下跌的恐慌盘口。通常恐慌盘口出现对应着阶段性的低点，加之连续快速下跌已经使股指远离短期均线，因此技术上也存在一定回拉需求。
        目前年报和一季报预告陆续公布，而3月重要经济数据的公布集中于4月中旬，基本面第一波冲击基本已经释放。前期游资介入较深的品种尚难全身而退，在调整初期仍会利用反弹不断活跃，进行筹码转换。因此，短期在悲观情绪集中释放时反而不宜过分悲观，而中期“耐心等待辉煌”仍是主基调。（完）