一、  事件概述
        交通银行3月28日公布了2011年业绩，全年实现归属于母公司股东净利润507.35亿元，较2010年增长29.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        中间业务快增、信用成本稳定，致业绩增长略超预期2011年公司净利润增长29.95%，略高于我们我们此前预期，主要受到中间业务快增和信用成本维持稳定两个因素推动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一，中间业务收入快速增长，2011年手续费和佣金净收入同比增长35%；第二，得益于风险管控能力提升和资产质量改善，公司信用成本保持稳定、略有下降，2011年为0.49%。
        预计2012年公司手续费和佣金净收入仍会出现良好增长，但增幅会较2011年有所下降；同时预计2012年公司信用成本总体维持稳定。
        政策实施有效，不良延续双降2011年公司不良呈现双降，体现公司信贷政策和风险管理执行有效。一方面，对正常和关注类贷款，公司主动减退"两高一剩"、房地产、地方平台和财务经营困难的贷款业务；另一方面，加强贷款期限管理，2011年减少了约30亿元借新还旧贷款，并计划在2012年将剩余60亿元借新还旧全部消灭；同时，定性提高贷款分类标准，贷款质量迁徙情况得到改善。未来政策将继续执行，预计2012年公司资产质量小幅波动、总体可控。
        小企业贷款增幅逾七成，2012年仍将较快发展2011年公司小企业信贷业务快速发展，小微企业贷款余额较2010年增长73.82%，远高于全行14.52%的贷款增速，占贷款总额比重达到5.86%。同时保持0.52%的低不良率。预计在满足监管"两个不低于"要求的前提下，2012公司小微企业贷款仍将达到40%左右增速。
        低分红并非常态2011年公司实行了低于以往的分红水平，分红率约为12%，主要是受到资本金监管的压力。公司已经公布了定增计划，预计资本金状况得到改善后，分红水平将得到恢复。
        三、  盈利预测与投资评级
        给予"谨慎推荐"评级，目标价5.2-5.7元。公司12-14年EPS为1.00、1.17、1.36元，对应PE为4.7、4.0、3.5倍；12-14年BVPS为5.51、6.25、7.11元，对应PB为0.9、0.8、0.7倍。
        四、  风险提示
        资产质量恶化、息差收窄速度超预期。