一、 事件概述
中国国航(601111)实现营业总收入971.39亿元,同比增长19.98%;实现归属于上市公司股东的净利润74.77亿元,同比减少38.75%;基本每股收益0.61元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每股分派现金红利0.118元,共计分派现金15.21亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、 分析与判断
国内市场投入加大,国际市场放缓2011年公司投入运力218.45亿可用吨公里,同比增加10.66%;国内航线可用客公里、可用货吨公里同比增长17.82%、8.57%,国际航线同比增长9.21%、1.86%。2011 年公司北京投放飞机173 架、中转旅客量达450 万人次;成都投放飞机47 架,获取了新增航班时刻、T2 航站楼中转柜台、两舱旅客休息室等重要资源;上海投放飞机34 架,飞行、运行和机务保障能力增强。
油价上涨预期强,2012年成本同比上升20%左右
2011 年,公司营业成本766.92 亿元,同比增加25.72%,其中,航油成本337.87 亿元,同比增加103.26 亿元,增幅44.01%,主要是由于航班量增加及航油价格上升。虽然当前WTI油价已经达到每桶107美元的高位水平,但伊朗禁油令加剧了国际市场对伊朗原油出口减少的担忧,油价仍将维持在每桶110美元附近。考虑到目前油价处于历史较高水平,2012年公司运营成本预计同比上升20%左右。
2012年人民币中间价仍然上行,预计增厚公司汇兑收益18亿元
2011年财务费用为-15.50 亿元,同比减少10.10 亿元,主要是受美元汇率持续走低影响。2011年人民币兑美元升值5.08%(2010年6.30、2011年6.62),受此影响,公司汇兑净收益为30.63 亿元,同比增加11.71 亿元,增幅61.93%。当前人民币进入宽幅震荡区间,但中间价仍然处于上行通道,我们预计2012年人民币升值将增厚公司汇兑收益18亿元左右。
三、 盈利预测与投资建议
2011年公司油料成本同比增加44%是造成业绩低于预期的主要原因,今年油价高位震荡是市场的普遍预期,业绩主要看的是需求的变化情况。根据最新营运数据,我们调整了公司未来三年的盈利预测,12至14年EPS分别为0.69、0.82、0.95元,目前股价对应的PE为9.06、7.67、6.62倍。维持"强烈推荐"评级。
四、 风险提示
大盘系统性风险。