一、 事件概述
中国人寿3月27日公布2011年经营业绩并召开业绩发布会,公司全年实现归属于母公司股东净利润183.56亿元,较2010年大幅下降45.4%,报告期末归属于公司股东净资产1915.3亿元,较2010年减少8.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
受累资本市场波动,公司业绩大幅下滑2011年公司业绩出现大幅下滑,较2010年下降逾四成,受累资本市场波动投资收益下降,资产减值损失大幅增加是主要原因:2011年总投资收益率3.51%,较2010年下降1.6个百分点;2011年计提资产减值损失129.39亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期末可供出售金融资产浮亏194.55亿元,2012年仍存减值压力。
保费增速放缓、结构改善2011年公司保费收入增速明显放缓,但保费结构有所改善。2011年总保费收入微增0.01%,首年保费较2010年下降14%。结构上,公司去年大力发展长期险品种成效显著,首年期交保费中,10年期及以上占比提高6个百分点,长险首年保费中,期交占比提高3个百分点。
注重增员、产能提升,预计2012年个险增速回升2011年公司代理人队伍质态发生很大变化:第一,增员入口提高;第二,年龄结构改善;第三,个人产能提升。2012年公司贯彻有效增员,加强重点区域人员招募,预计个险保费增速会出现回升。
偿付能力显著下降,资本补充压力仍存
报告期末公司偿付能力充足率170%,较2010年末下降42个百分点,公司表示,正常业务发展对偿付能力占用不大,主要是受市场波动影响。2012年将择机发行次级债,并迅速进行资金配置从而实现投资收益。同时,公司积极探寻境外发行次级债务性质的融资工具。
今后,外部融资将成为公司补充偿付能力的主要手段。
三、 盈利预测与投资评级
维持"强烈推荐"评级。公司12-14年EPS为0.97、1.13、1.27元,PE为17.5、15.0、13.3倍;12-14年BVPS为7.2、8.4、9.6元,PB为2.3、2.0、1.8倍。
四、 风险提示资本市场剧烈波动,市场份额大幅下滑。