人民币结束稳步升值时代
        人们终于意识到：人民币可预见的、稳步的升值时代已迈向终结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近中央高层已经指出人民币汇率已接近均衡水平，但我们以前也听到过类似的表态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而这一次和以前不同、更加令市场信服的原因在于，影响人民币汇率的基本面的确发生了变化（见我们2012年2月17日发布的报告《经常项目顺差收窄：人民币汇率已达合理水平？》）。
        我国经常项目顺差近年来已大幅下降，并且可能在未来几年都处于低位。在2003年至2007年之间，中国经常项目顺差翻了三番，并在2007年达到了顺差占GDP比重10.1%的高峰。在那之后，经常项目顺差快速收窄，2010年跌至GDP的5.1%，2011年则仅为GDP的2.7%。顺差下降的背后当然有周期性因素的作用——全球经济先是迈入了深度衰退，此后则处于疲弱状态，而中国内需则受到大规模刺激政策的拉动而扩大。但是周期性因素并非全部原因。我们预计，由于发达经济体将面临旷日持久的结构性困境，外需可能将保持疲弱；对于中国而言，要进一步提高已然很大的出口市场份额将愈加困难；同时中国内需会受到各种国内政策的拉动；另一个重要的方面，人民币实际汇率在过去几年里已经显著升值。因此，我们预计未来几年里中国经常项目顺差占GDP比率将保持在3%以下。