一、  事件概述
        东方电气公布2011年年报：2011年1-12月份，公司实现营业收入429.17亿元，同比增长12.70%；实现利润总额35.44亿元，同比增长24.56%；归属于上市公司股东的净利润30.56亿元，同比增长18.60%；EPS：1.53元；新增订单480亿元，同比减少约20亿元；利润分配方案：每10股派现1.6元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        新能源业务业绩下滑，导致业绩略低于预期报告期内，公司实现归属于上市公司股东净利润达到30.56亿元，同比增长18.60%，略低于我们的预期，主要原因在于报告期内公司新能源业务出现下滑，拖累公司业绩增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断公司新能源业务业绩出现下滑，主要源于两方面的原因：（1）由于2011年福岛核事故影响，国内核电建设延迟，公司核电设备也相应延迟交付，收入增长不达预期；（2）2011年国内风电新增装机首次出现下降，风电行业发展开始降速，公司风电业务也相应受到影响，风力发电机组产量同比下降幅度达到39.35%。
        积极推进结构转型，清洁能源与出口业务是未来发展希望
        报告期内，公司业绩实现增长，主要源于公司火电业务实现较大幅度的增长，但是目前节能减排压力持续加大，国家将加大产业结构调整力度，限制火电、发展清洁能源势在必行，因此，公司也将延续一直以来结构转型战略，积极推进公司业务向清洁能源业务与出口导向转变：（1）国家西气东输项目目前正在积极推进中，大幅增加国内气源点，推动燃机市场需求持续升温，公司燃气轮机因此在2011年实现大幅增长，随着国内气源点逐步增加，燃气轮机将充分受益，业绩持续高增长将是大概率事件；（2）水电在经历2012年招标高峰期后，在2011年招标有所下降，根据国家规划，到2020年，水电装机容量占比必须达到9%，鉴于水电建设周期需要5-6年时间，因此"十二五"期间，水电新招标项目将迎来高峰期，公司水电业务也将迎来业绩高峰期；（3）核电一直是公司积极扶持的业务，由于受福岛核事故影响，公司核电业务也受到较大的影响，目前福岛核事故对国内影响逐步减弱，核电审批重启呼声越来越高，随着核电审批重启，国内原来停止建设的核电项目也将重新开工，公司核电设备也将加快交付进度，核电业务或将有效推动公司业绩增长；（4）积极加大出口业务开拓力度，报告期内，公司新签出口订单21亿美元，较去年同期增加了4亿美元，收获颇丰，在国内火电发展受限的背景下，出口业务仍将是公司发展重点。
        新增订单出现下滑，未来订单增长希望仍存
        2011年，公司新增订单480亿元，较去年同期减少了20亿元，主要原因在于：（1）核电受福岛核事故影响，国内停止核电项目招标，核电订单大幅减少；（2）国内风电在经历了连续近十年的高增长后开始减速，公司风电业务也受到影响，新签订单那大幅下降；尽管面临诸多不利因素，公司仍然拿到480亿元订单，显示出公司强大的竞争实力，在国内水电建设即将进入高峰期、核电审批有望重启、燃气轮机进入快速发展期以及国际市场新增订单持续增长之际，公司有望克服火电投资下滑的影响，订单增长希望仍存。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.50元、1.61元和1.81元，对应的市盈率分别为14倍、13倍和12倍。维持公司"谨慎推荐"评级。