报告关键点:
气体业务大幅增长前景看好
空分设备业务有望继续保持稳步增长
合理股价28.75元,维持“买入-A”的投资评级
报告摘要:
2011年公司实现营业收入42.3亿元,同比增长39.99%;实现归属于母公司所有者的净利润4.97亿元,同比增长40.19%;基本每股收益0.83元,与我们预期值一致,整体经营形势较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2011年公司空分设备产品实现销售收入32.2亿元,同比增长25.87%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年满负荷生产下完成大型空分成套49大套,再创历史新高。取得62套空分合同订单,圆满完成计划目标。尤其中标中煤陕西榆林能源有限公司的4 套6万空分装臵,进一步提高了公司在大型空分和煤化工领域的市场占有率。我们预计2012年该业务有望保持稳步增长。
工业气体业务跨越式发展。2011年工业气体产品销售收入6.8亿元,同比增长163.35%,到年底已投产和部分投产的气体公司共九家,全年项目累计投资额超过25 亿元,容量超过前八年总和。气体公司已从年初的10家发展为17家,项目不仅涉及钢铁、有色、化工、玻璃和二氧化碳等领域,更在实现开发区管网供气的模式上有新的突破,确立了公司在国内气体市场应有的地位和影响。2012年各气体投资项目将逐步投入运营,我们预计2012年工业气体业务收入有望继续大幅增长。
2011 年公司乙烯冷箱产品销售收入1.29亿元,较上年同比上升了134.58%,该业务表现超出市场预期。预计石化设备业务发展形势趋好。
2011年综合毛利率为26.03%,下降3.85个百分点。其中空分设备毛利率同比下降3.11%,主要原因是一部分配件采用外协方式加工,属于正常波动。而工业气体业务毛利率较同比下降10.64%,主要原因是新建气体项目较多,新生产线投入运营初期摊销的费用较多,周边零售气体市场需要逐步培育。随着气体项目陆续投产,我们预计2012年该项毛利率水平将有所回升。
我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为53、72.6、96.4亿元,归属于母公司的净利润分别为6.9、10、13.3亿元,相应每股收益分别为1.15、1.67、2.22元。按照2012年的25倍PE,合理股价28.75元,3月22日收盘价22.53元,维持“买入-A”的投资评级。
风险提示:国家煤化工行业的政策变化及宏观调控对投资的影响。