报告关键点:
投资收益下降明显
期待二滩项目投产
维持“增持-A”投资评级
报告摘要:
公布2011年年报:公司2011年实现营业收入11.5亿元,同比上升5.14%;实现营业利润4.1亿元,同比上升1.73%;实现利润总额4.29亿元,同比上升5.12%;实现归属于上市公司股东净利润3.5亿元,同比上升2.75%;实现每股收益0.375元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司拟每10股派现金0.4元(含税),每10股转增8股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
资产减值损失变动:需要注意的是公司2010年针对新光硅业计提了长期投资减值损失逾1.7亿元,使得2011年的资产减值损失同比减少1.6亿元,如果将这部分因素去掉,公司2011年的业绩将为同比下降;
投资收益下降明显:公司业绩较2011年增长较少,主要原因在于投资收益的大幅下降:(1)二滩水电:受水量影响,二滩水电(参股48%)2011年发电量同比下降,净利润减少约2.2亿元,同比下降30%,导致投资收益同比减少1亿元;(2)新光硅业:受多晶硅价格持续疲软的影响,新光硅业(参股38.9%)一度停机技改,全年亏损3753万元,导致投资收益同比减少1527万元;
其他变动因素:(1)财务费用:财务费用同比增加5144万元,主要原因在于可转债发行完毕后,新增计提财务费用;(2)营业外收入:公司营业外收入增加1561万元,主要原因是嘉阳电力公司和交大光芒公司增值税大幅度返还;期待二滩水电项目投产:公司持有二滩水电48%的股权,二滩水电拥有雅砻江全流域开发权,计划总装机约3000万千瓦。根据规划,2015年前锦屏一、二级、官地、桐子林投产,实现新增装机1140万千瓦;2020年前,总装机将达2300万千瓦;2025年前,总装机容量达到3000万千瓦;目前官地首台机组已经具有投产条件,从官地首台机组投产起,二滩公司每隔3-6个月就有新的发电机组投产发电,二滩水电将迎来丰收期。
维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年EPS分别为0.51元、0.79元和1.25元,对应PE为25倍、16倍和10倍,考虑公司水电资产优秀,新机组投产后业绩将上升明显,维持公司“增持-A”投资评级,6个月目标价13.8元。
风险提示:在建工程延后;水电来水不佳;后续项目审批未通过;煤炭价格大幅上涨等。