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研究报告:华宝兴业-基金周报第416期-120329

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-04-05 11:58:35
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴敬琏
研报出处: 华宝兴业 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 1,560 KB 分享者: she****ter 我要报错
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【研究报告内容摘要】

上海已是阳春三月,但仍时不时春寒料峭--正是乍暖还寒时节。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  A股亦如是。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)那边大洋彼岸指数不断创出新高,熙熙攘攘好不热闹,这边郭树清主席振臂高呼,"蓝筹股已有罕见投资价值"。但见A股,大家一腔热情的预期反而被当头浇了盆冷水。PMI不理想,出口也未见明显好转,投资数据仍在下滑过程中,就连曾被寄予厚望的消费也hold不住的下行。  有词说到,乍暖还寒时候,正是最难将息。预期和现实在时间上的错落,反应在市场中,就是涨涨跌跌,跌跌撞撞的前行。且和海外,比如美国投资者中,长期资金占主体的结构不同,A股市场,在证券市场发展这么多年后,中短期的资金,散户的资金仍然占据了主流。多年来,流动性较差的个股被赋予更高而非更低的估值水平也可见一斑。当然,这是由多种原因造成的,比如上市公司分红比例过低,导致投资者只能关注于资本利得,玩接鼓传花的游戏,而不是以分红收益率作为衡量投资价值的标准。又比如公募基金的日日排名造成大家过于关注短期的价格波动,等等。但无论原因如何,结果是,在一个长期资金主导地位缺失的市场里,潮汐般的来回波动,确实也应该更为剧烈。坚持,也就变得不那么容易。  不知道大家是否有这样的经历。从大周期看,觉得某只个股确实低估了,自己也很有把握,如果买入并持有,一定会在将来的某个时点--或者半年后,或者一年后,甚至更久--会取得不错的正收益。但是眼前情况看上去确实不佳,我们也许想等待负面的因素出尽,也许将等待形式更加明朗
          但是等到真的一切再明晰不过的时候,股价也早已不是当时的股价了。  初入行的时候,有人考我,投资究竟是考验什么。是搜集信息的能力,是分析的能力,是判断的能力,还是和人博弈的能力?答,都不是。是人性。现在我们面临的情况,其实所有的宏观分析师都说的差不多,CPI下行但长期看仍有压力,货币政策最紧的时候已经过去,但是放松的速率较缓。GDP在未来的1-2个季度,有望见底,外围的经济趋向好转。那么,在很多大家认可的蓝筹股估值10倍左右的现在,股价至少没有出现高估,和其他实物资产以及债券相比,是一个更好的投资标的。更不用说,中国的中西部的城镇化方兴未艾,储蓄率仍然维持在高位,以家电为先导,有的行业已经借由国内的市场实现了规模化,具备了国际竞争力,而中低端劳动力价格的上涨,带来了部分消费行业的春天。我们的GDP在十二五时期也许不会维持在9%,8%,但是7%,或者7.5%,仍然是世界上少有的高速增长。更长远看,我们还有制度红利可以释放。  前期有一句话很流行,多少底部可以重来。其实很多人在底部区域的时候都觉得股价是低估的。但是这很多人中的很多人,想更精益求精一些,希望踏准每一个步骤,避免掉一切套牢的难熬时光。这本无可厚非。但又有多少人真的能够做到了呢。就如每一次巴菲特买股票的时候,有多少人期望自己做得比巴菲特更聪明,踩点更精准,而采取了"等等看"的策略呢。回过头看,究竟又是谁更强大。  作为公募基金的投资人员,目前看,我们也很难判断究竟哪一天大盘就真的结束调整,拐头向上了。也许是这周,或者是下周,亦或是下下周。只是在目前的这个点位,我们愿意在下跌中增大筹码,愿意花费一点时间,守候未来。  今年雨季长了些,但终会过去。与大家共勉。  中国经济观察  
        国务院发展研究中心研究员  吴敬琏  中国可能出现全面推进改革的新形势  
        "今年是中国党政领导人的换届之年,换届后有可能出现全面推进改革的新形势。"国务院发展研究中心资深研究员吴敬琏在中山大学举行的首届岭南论坛上表示。  吴敬琏表示,20世纪最后的二十年,中国的市场经济改革取得重大成就,建立了社会主义市场经济的框架,这个变化奠定了中国经济崛起的制度基础,支持了三十年来中国快速的发展,使低效劳动力资源转向比较有效的使用,土地使用效率也得到提高,对外贸易的发展也支撑了经济的高速增长。政府在市场不成熟的情况下,动员和协调资源的功能发挥了重要作用。  但还需要注意到,上世纪末建立的市场经济体制很不完善,离党的十四大确立的建立社会主义市场经济的目标还有相当大的距离。  他进一步解释说,所谓市场经济就是市场在资源配置中起基础作用的经济。市场自由竞争的价格能够反映供求价格,引导资源自由流动,实现资源配置的有效性。  按照这个要求,中国的市场经济框架还有很大缺点,政府在资源配置中还起了相当大的作用。政府对微观经济活动的干预仍然过多,国有经济规模仍太大,相当部分企业还具有行政赋予的垄断权。  当然,这种特点的形成具有一定的历史原因。  吴敬琏表示,2003年,党和政府做出了完善社会主义市场经济体制的决定,在重要方面进一步推进市场经济体制改革。  但是这个决定现在看来执行得并不好,有多种原因。其中,很明显的原因是改革进入了深水区,涉及到政府官员的利益。一方面要损害官员自己的利益,另一方面缺乏改革的动力,所以改革就放慢了。  改革放慢脚步造成的问题是,政府干预市场,使市场配置资源的作用没有改善,甚至恶化,经济发展方式转型面临困难。  但吴敬琏强调,中国改革从来是在危机压力下上下一心采取的措施,现阶段出现的矛盾和问题有可能使我们形成新的改革共识,推动改革的前进。  他说,"十二五"发展规划的主线仍然是转变经济发展方式,动力就是全面推进改革,其中重要的方面是,要更加重视顶层设计和总体规划,由此预示着"十二五"发展规划执行过程中,特别是党政领导换届之后有可能出现全面推进改革的新形势。  吴敬琏认为,顶层设计并非首次提出,而是对十一届三中全会改革开放政策的一种延续,过去顶层设计被称为改革的目标模式。1992年党的十四大提出改革的目标模式是社会主义市场经济,这正是我国当时的顶层设计。  吴敬琏表示,改革的目标模式在逐渐被一些人遗忘,同时也有观点认为上学难、看病贵等问题都是经济改革的结果,认为改革被一些主流的经济学家误导了,于是就出现了强化政府、强化国企的现象,出现了以强势政府为特点的中国模式。  吴敬琏表示,这种模式和一开始的市场经济目标并不是一个模式。改革停滞提供了很多教训,也提供了改革的契机。要达到改革的共识就要有总体规划,系统的改革方案,当然,他并不否定基层的从下到上的各种制度创新。  

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