非公开发行收购宜都兴发49%股权及增资宜都兴发旗下项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告非公开发行预案,拟以不低于19.31元/股的价格向不超过10名的特定投资者发行不超过6,991万股(含6,991万股),募集资金总额预计不超过13.50亿元,用于收购宜都兴发49%股权(2.71亿元)、增资200万吨/年选矿项目(2.34亿元, 在建)、增资10万吨/年湿法磷酸精制项目(5.78元,拟建)和补充2.67亿元营运资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中控股股东承诺认购股份数额不少于本次发行股份总额的5%。预计2012年年底或2013年初完成定增,基本不会摊薄2012年的EPS,2013年的EPS摊薄会被少数股东权益的收购而抵消。
增发项目的实施有利于公司上下游一体化业务的完善,提升公司成长空间。公司已经初步具备"矿电磷一体化"的业务模式,但目前的盈利主要依赖上游磷矿石业务(利润占比在70%左右),磷酸盐业务盈利能力偏弱。本次定增将改变这一局面,收购宜都兴发49%的股权将其变成全资子公司后,宜都兴发在建的60万吨磷铵、200万吨选矿项目,拟建的10万吨湿法磷酸精制等项目产生的收益将全部由上市公司享有,显著提升公司的盈利空间。 磷铵项目将成为公司重要的业绩增长点。宜都兴发的三个项目中最近两年对公司盈利增长有明显贡献的主要是今年中期投产的60万吨磷铵项目,参照湖北宜化的该项业务的盈利水平,我们预计项目完全投产以后营业收入在20亿元左右,净利润在2亿元以上,对应摊薄后的EPS在0.45元以上。而拟建的10 万吨/年湿法磷酸(100%P2O5)精制项目预计2014年投产,采用贵州瓮福的专利技术净化制取工业级、食品级磷酸,成本显著低于公司现有的热法磷酸路线,具备较好的盈利前景;在建的200万吨/年选矿项目预计2013年年底投产, 主要是将公司现有中低品位磷矿石加工洗选成30%以上的高品位矿石,提高公司的资源综合利用水平,满足上述项目的磷矿石需求。
盈利预测与评级。公司2012年的业绩增长点主要是磷矿石产量将从目前的200万吨提升20%左右,60万吨的磷铵项目中期投产,推升业绩快速增长。我们预计公司11、12和13年度每股收益分别为0.67元、0.96元、1.38元(从2013 年开始考虑增发影响),当前价格对应11年、12年、13年的市盈率分别为32 倍、22倍和15倍。考虑到公司丰富的磷矿资源(储量从1.6亿吨到3亿吨以上, 产能从250万吨到500万吨)和日趋完善的上下游产业链,公司的成长空间和盈利能力将持续提升。我们给予公司买入评级,未来6个月目标价位28.8元, 相当于2012年30倍PE,略低于磷化工行业平均估值。