◆2011  年报概述：四季度业绩环比下滑70%，行业景气下滑所致
        2011  年公司实现收入11.7  亿元，同比增长75%，其中归属于母公司的净利润为2.1  亿元，同比增长99%，折合摊薄后EPS（按照1.6  亿股计算）为1.3  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年毛利率为26%，同比下降1  个百分点，稳定在25-30%区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1-4  季度单季ESP  分别为0.22、0.32、0.58  和0.19  元；四季度业绩环比下降70%。从价格方面看，钕的价格从年初的35  万/吨一路飙升至二季度底的180  万/吨，此后在三、四季度下跌至100  万/吨。2011  年全年均价为110  万/吨，目前的钕价为64  万/吨。四季度的钕均价（大约为120  万/吨）环比下降了20%，折合到钕铁硼（涨跌幅大约对应钕价涨跌幅的1/4）价格变动并不大。因此四季度业绩环比大幅下降源于产量上的下滑。
        截止  2011  年底公司的可供股东分配的利润为3  亿元，资本公积余额为7.8  亿元。拟以每10  股派发5  元现金（含税），合计派发现金红利8000  万。
        此外，拟以资本公积金每10  股转增5  股，共计转增8000  万股。
        ◆募投项目进展放缓，三期800  吨新增产能成为2012  年主要增量2000  吨高性能钕铁硼永磁材料的扩产项目截止2011  年底的投产进度为10%（与中报的进度相同）。由于下游行业的疲弱，募投项目明显延迟。
        三期的  800  吨/年新增产能预计于2012  年第二季度投产。目前公司的产能在3500  吨，届时2012  年的产能将达到4300  吨。我们大致匡算2011  年产量为3000  吨，以此得到全年产品均价为45  万/吨，同比增长近一倍。
        ◆变频空调以及汽车行业逐渐成为下游重要领域
        2011  年下游风电领域的增长乏力；而变频空调以及汽车两大新兴市场井喷。公司的客户仍旧集中，前三大客户分别为金风科技、格力空调以及上海三菱电梯公司，对应收入分别为3、2.9  以及1.2  亿元，以此也可以大致推导风电、空调以及电梯用钕铁硼的大致比例。未来公司的计划仍旧是加强变频空调、汽车以及海外市场的开拓。
        ◆业绩预测及结论
        目前的稀土价格维稳，我们大致匡算  2012  年公司产品的均价在40  万/吨的水平（同比2011  年下降10%，钕价格平均下跌50%）。产量方面，2012年新增投产项目主要为800  吨，而IPO  募投项目低于预期，我们预计公司2012-2014  年的EPS  为1.42、1.73  和2.17  元，由于公司的技术优势，我们给予公司2012  年业绩25  倍估值，目标价为35.5  元，增持评级。