◆收入同比增长3.2%，净利润同比下滑47.7%：
        公司公布  2011  年报，全年完成机制纸产量340  万吨，较2010  年多5万吨，收入同比增长3.2%至177.5  亿，其中4  季度实现收入44  亿，较2010年同期下滑6%（前3  季度收入增速为6.6%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        分产品看，造纸业务实现收入  163.4  亿，基本与2010  年持平，其中轻涂纸同比下滑4%至13  亿；双胶纸达到23.2  亿，同比增速为18.2%；铜版纸较2010  年下滑11.3%至37.4  亿，新闻纸同比增长4.4%至16.5  亿；白卡纸同比略降2.8%至22.7  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电力热力实现收入6.6  亿，与2010  年相比增长48.4%；建筑材料收入下滑3%至3.77  亿；造纸化工品收入同比增长33.6%至9921  万。
        分区域看，国内实现收入  137.2  亿，同比下滑3.1%；海外（含香港）收入达到26.2  亿，较2010  年增长31.2%，海外出口不俗的增长缓解了公司在国内市场销售的压力。公司准备在2012  年继续加大出口力度，以有效消化新增产能。
        2011  年营业利润为3.8  亿，同比下滑73.8%（前3  季度下滑43.5%）；营业外收入为3.64  亿，较2010  年增加1.85  亿；净利润为6.1  亿，同比降低47.7%（前3  季度降低24.6%）。4  季度公司营业利润、净利润均出现亏损，营业利润亏2.2  亿，净利润亏2453  万。2011  下半年行业景气度滑落对业绩带来不利影响。
        2011  年EPS  为0.29  元，低于我们的预期。利润分配方案为每10  股派送现金红利1.5  元。
        ◆毛利率同比下降4.6  个百分点，期间费用率上升1.8  个百分点：2011  年公司毛利率同比下降4.6  个百分点至15.9%，4  季度毛利率为13.7%，环比、同比分别降低1.6、6  个百分点。分产品看，造纸业务毛利率为15%，与2010  年相比降5.2  个百分点；其中轻涂纸毛利率同比减少4.4个百分点至10.5%；双胶纸毛利率为11.4%，较2010  年下滑5.6  个百分点；铜版纸因产能扩张较多，毛利率降低8.8  个百分点至14.4%，跌幅最大；新闻纸毛利率基本与2010  年持平为14.7%；白卡纸毛利率为21.4%，较2010年下滑5.5  个百分点。电力热力毛利率同比降低2.9  个百分点至8.9%；建筑材料毛利率同比提升3  个百分点至24.2%。造纸化工用品毛利率减少2.9  个百分点至28.6%。
        2011  年公司期间费用率为13.4%，较2010  年提升1.9  个百分点；其中销售费用率上升0.2  个百分点至5.3%，管理费用率因加大研发投入增加0.6个百分点至5.7%，财务费用率因借款增加、利率提高而上升1  个百分点至2.4%。