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江河幕墙研究报告:华泰联合-江河幕墙-601886-年报点评:估值已在底部,业绩即将提速-120328

股票名称: 江河幕墙 股票代码: 601886分享时间:2012-04-05 10:53:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周焕
研报出处: 华泰联合 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 249 KB 分享者: we****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          公司  2012  年3  月26  日公布了年报,2011  年全年实现营业收入57.62  亿元,同比增长11.19%;归属母公司净利润达到3.40  亿元,同比增长10.07%,EPS  为0.61  元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          公司  2011  年毛利率达到23.52%,比2010  年提升0.56  个百分点;2011年管理费用和销售费用率都得到了较好的控制,分别为2.85%和9.52%,比去年同期分别降低0.47和0.2  个百分点;2011年财务费用率达到1.30%,主要原因是公司借款利息增加和海外汇兑损失。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,随着公司预算管理和管理标准化的实施,管理费用率将进一步下降;公司IPO  后超募资金对流动资金的补充将缓解公司现金流压力,财务费用率会降低。
          公司  2011  年新签订单104.45  亿元,比去年同比增长22.5%。由于幕墙订单的确认周期为6-24  个月,公司2009、2010  和2011  年新签订单分别为44.8  亿元、85、3  亿元和104.45  亿元;我们认为,2010  年开始回暖的订单额将为公司2012  年和2013  年营业收入提供强有力的保证,公司2012年和2013  年将步入高增长周期。
          公司2011年全年经营性现金流净额虽然出现了严重下滑,达到11.27  亿元,现金流管理将成为公司2012  年管理的的重点之一,管理工作的成效将有待观察。
          我们维持公司2012  和2013  年的业绩预测,预计2012-2014  年归属母公司净利润分别为5.30  亿元,7.78  亿元和9.88  亿元,对应PE  分别为15.0X,10.2X  和8.1X,鉴于建筑幕墙行业广阔的发展空间、公司在行业内的龙头地位和饱满的订单对公司2012  及2013  年业绩的支撑,我们认为公司2012年合理估值区间为20X-23X,合理价值区间为19.0-21.9  元,维持买入的评级
          风险提示:新签订单低于预期,应收账款回收出现问题,营业收入确认低于预期

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