◆11  年净利润增长62%，符合预期，四季度成本上升、计提减值准备
        公司2011实现主营业务收入14.53亿元，同比增长36.18%（其中，按品牌划分，其他品牌收入增50%快于主品牌富安娜；按渠道划分，直营渠道收入增58%，快于加盟渠道27%的增速，在主营业务收入中占比提高5.36点至41.46%；按地区划分，成熟市场华南地区继续保持高成长，收入增80%）；归属上市公司股东净利润2.07亿元，同比增长61.98%，增速远快于收入增速是受益于毛利率微升且销售和管理费用率双降；EPS为1.55元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10  股转增2股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第四季度公司实现主营收入5.09亿元，同比增长37.75%；归属上市公司股东净利润7805万，同比增长32.85%，增速较前三季度的86.77%明显放缓，系四季度原料采购价格环比回升以及公司适当计提坏账损失和存货减值（两项合计同比增406%）所致。
        ◆毛利率略有上升，销售和管理费用率控制得当
        公司毛利率较10年上升0.41个百分点至47.65%，主要因产品涨价很好的覆盖了生产成本的上升。按渠道看，虽然直营渠道下降3.95%个百分点至58.08%（主要由于计入直营渠道的团购、电子商务等低毛利业务收入比重有所增加所致），但加盟渠道（收入占比达58.07%）毛利率较10年上升1.29个百分点至40.36%。
        销售费用率降1.72个百分点至23.4%，管理费用率降1.57个百分点至4.62%，体现了公司较强的费用控制能力；所得税费同比增95%至6530万，主要系公司所在的深圳经济特区企业所得税率由10年的22%过渡至11年的24%；应收账款同比增164  %主要由于11年公司团购、电子商务业务发展快速使得回款较慢，但仍处于可控范围内；预付款项比上期末增长67%，因公司预付龙华生产基地员工宿舍款和预付广告费/购车款；存货同比增24.56%，库存仍较为健康。
        ◆多品牌全面出击，线上、线下齐增长
        多品牌战略有效提升对消费者的覆盖力度：11年公司在做强“富安娜”品牌基础上，努力做大定位年轻白领的时尚品牌馨而乐。公司还推出全新儿童品牌挖掘新的市场，并且将原来的高端品牌维莎进行升级，重新确定品牌形象和店柜标准。12年公司计划做大馨而乐品牌的同时，做好重新制订标准和形象的高端品牌维莎和新的儿童品牌的推广和拓展工作，提高对市场的覆盖程度。坚持“大家纺”的发展方向，不断丰富产品的品类，向一站式购物的方向发展。
        线上、线下齐增长：公司11年电子商务业务收入翻番，线下营销网点增长22%至1786家，预计12年公司一方面将通过自建平台、大力发展分销平台以及丰富线上产品线和提升服务等新措施，保证线上业务的快速增长，提高新渠道和电子商务在销售中的占比；另一方面公司将加快实体营销网点的铺设，除了填补空白市场，对现有的覆盖区域也进一步加密和网点升级改造。预计12年将保持300-400家左右的开店速度。
        ◆短期承压不影响长期价值，维持“买入”评级
        虽然短期内，家纺行业终端需求仍会受到经济下滑、产品价格高企影响，但从长期来看，家纺行业仍然位于生命周期的前成长期，行业集中度较低，未来成长空间仍然较大。公司多层次的品牌结构和线上、线下共同发展战略有利于公司快速抢占市场份额、实现“多点开花”。今年2月公司推出了二次股权激励计划，行权条件为以11年净利润为基数，11-15年复合增速不低于21.8%，彰显管理层对未来3年业绩持续稳定增长的信心。公司预计2012年销售18.16亿元，比2011年增长25%；预计净利润2.79亿元，增长35%，我们维持12-14年EPS2.11、2.85和3.73元的盈利预测，目标价50.64元，维持“买入”评级。