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黑猫股份研究报告:光大证券-黑猫股份-002068-业绩预告略低于预期,炭黑涨势确立基本面向好-120330

股票名称: 黑猫股份 股票代码: 002068分享时间:2012-04-05 10:31:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王席鑫,程磊,张力扬
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 426 KB 分享者: mc****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆事件:
        公司发布  2012  年一季报预告,业绩同比增长120%-150%,净利润3113.2  万元-3537.73  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆一季度公司增加产品库存使得期间费用率增加,是导致业绩略低于市场预期的重要原因
        公司一季报业绩略低于市场预期,我们认为,主要原因是由于公司一季度增加产品库存导致期间费用率增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度来看,公司炭黑产量在18  万吨,但考虑到炭黑未来有涨价预期,因此公司主动增加了产品库存,预计一季度销量在16  万多吨(也就是说收入少了,但费用没有少),从而导致公司期间费用率增加,这是公司一季度业绩低于市场预期的重要原因。
        ◆公司一季度单月出口环比不断增长,而出口盈利能力强于国内,公司整体盈利水平将稳步提升。
        公司  1-3  月份出口量分别达到1.1  万吨,1.8  万吨和2.1  万吨,一季度合计5  万吨,而历史来看6~10  月份才是炭黑出口的旺季,预计公司全年出口量达到24-25  万吨,目前出口盈利能力好于国内(出口400  元/吨以上净利,国内100  元/吨净利),随着公司出口占比提升,整体盈利水平将稳步提升。
        ◆国内和国外焦油巨大价差导致出口顺畅,此外国内外下游轮胎需求稳定,国内龙头炭黑企业议价能力增强,4  月份炭黑仍将继续提价,盈利趋势向上。
        从炭黑行业来看,我们认为国内和国外成本差异导致国内出口顺畅(目前原材料价差270  美金/吨,价差维持在100  美金以上国内炭黑出口就有成本优势),预计2012  年国内炭黑出口达到70  万吨以上,同比增长50%;此外国内外下游轮胎需求稳定,这使得国内龙头炭黑企业议价能力增强。假设未来上述情况维持,炭黑企业盈利能力将维持稳定向上,即使煤焦油涨价,炭黑企业也可以通过涨价转嫁成本上涨,我们预计4  月份炭黑仍将继续提价。
        ◆一季报略低于预期主要是公司增加产品库存导致期间费用率增加,但炭黑涨势确立基本面仍然向好,估值已在历史底部,维持”买入”的投资评级。
        公司一季报业绩略低于市场预期,主要是一季度增加产品库存导致期间费用率增加,但炭黑基本面仍然向好,预计二、三季度炭黑仍有望继续提价,从而转嫁煤焦油价格上涨,我们维持对公司12、13  年EPS0.43  和0.53  元的盈利预测,目前估值已在历史底部(历史市盈率波动范围20-40  倍),维持”买入”的投资评级,12  个月目标价10  元。

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