◆收入同比增长10%，净利润略增，业绩符合预期：
        公司公布  2011  年报，收入同比增长10%至26.9  亿，其中4  季度实现收入8.6  亿，较2010  年同期提升2.1%（前3  季度收入增速为14.2%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        分产品看，家具业务实现收入24.5  亿，较2010  年增长16.8%；地板业务同比下滑32.2%至2.3  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        分区域看，出口同比提升3.8%至23.6  亿元，收入占比88%；国内业务实现收入3.2  亿元，同比增速达到93.8%，收入占比12%，内销的快速增长有力地提振公司的成长性。
        2011  年净利润为2.5  亿，与2010  年相比增加1.9%（前三季度净利润同比下滑12%），折合EPS  0.22  元，符合预期。利润分配方案为每10  股派送现金红利0.5  元。
        ◆毛利率同比提升1.2  个百分点，期间费用率上升1  个百分点：2011  年公司毛利率同比提升1.2  个百分点至29.9%。分产品看，家具业务毛利率为29.3%，与2010  年相比增加0.6  个百分点；地板毛利率同比提升6  个百分点至34.7%。
        2011  年公司期间费用率为17%，较2010  年提升1  个百分点；其中销售费用率降低0.2  个百分点至6.5%，2011  年5  家直营店于年底开业，所引发的销售费用较少，我们判断2012  年销售费用率将上升。管理费用率因人工、折旧费用增加，上升0.8  个百分点至4%。
        ◆美国房地产已触底，公司出口前景较为光明：
        公司出口收入中  70%来自北美市场，美国经济的复苏境况对其盈利影响很大。2  月美国新屋销售折年数环比下滑1.57%，现房销售环比下滑0.86%，但新屋、现房销售价格中值分别环比提升8.3%、1.3%；此外私人住宅营建许可环比提升4.8%，达到2008  年10  月以来的高点。2  月美国房地产数据好坏参半，但总体而言，其房地产供给、库存压力已大为减弱，触底成为市场共识。我们对于美国地产复苏前景持乐观态度，公司出口有望从中受益。
        ◆2012  年继续在国内市场发力：
        2011  年公司在国内共开办6  家直营店，6  月北京开业，12  月武汉、南京、成都、上海和乌鲁木齐店同时对外营业，至此公司共拥有8  个家居体验馆。2012  年公司准备再开8  家体验馆，新增加盟店200  家以上，继续在内销市场发力。
        ◆设立四川生产基地，优化产能布局：
        公司拟投资  6  亿元，在四川阆中市投资建设木业生产加工项目，我们认为该项目的投资设立，将优化公司的产能布局，对开拓北方、西南市场起到积极作用。
        ◆等待美国地产加速复苏的信号，维持“增持”评级：
        我们预计  2012  年公司净利润将增长22.7%至3.1  亿元，折合每股收益0.27  元。当前股价对应PE  为17  倍，基本合理，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：高油价侵蚀美国经济复苏动能