2011  年营收同比增长6.08%，净利润同比增长16.38%：
        2011年公司实现营业收入51.17亿元，同比增长6.08%，归属于母公司所有者的净利润1.53亿元，同比增长16.38%（折合EPS0.37元，符合我们的预期）；扣非后归属于母公司所有者的净利润1.26亿元，同比增长20.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        四季度单季营收增速有所回升，但全年仍处较低水平：
        公司2011年全年营业收入增速6.08%，低于1-3Q的增速0.62个百分点。拆分来看，四季度单季营业收入为12.6亿元，同比增长为4.24%，较三季度单季2.09%的增速有所回升。公司收入增速较低，我们认为与宏观经济不景气，后半年整个零售行业景气度下滑有关。同时作为主要销售必选消费品的超市企业，在CPI高企回落过程中，受到物价下滑冲击时较销售可选消费品的百货业更为严重。公司2011年净增门店6家，低于我们之前18家的预测，我们认为较低的外延扩张能力将影响公司中长期的业绩增速，但短期由于宏观经济影响，缩短战线也是一种权宜之计。截止2011年底，公司共拥有门店151家，营业面积合计46.59万平米。分地区来看，宁波地区主营收入36.81亿元，占全部主营收入比为75%，同比增长9.53%，浙江省（除宁波）主营收入12.20亿元，占比24.87%，同比减少2.48%，主要是该地区门店数量较上年净减一家所致。
        综合毛利率同比增加1.44个百分点，期间费用率同比增加1.11个百分点：2011年公司综合毛利率为18.58%，较上年17.14%增加1.44个百分点，在销售增长较缓的情况下保持毛利率水平的提升，主要是因为公司加大了供应链整合的力度。2011年公司期间费用率同比增加1.11个百分点至14.68%，销售/管理/财务费用率同比分别变化1.52/0.03/-0.44个百分点至13.55%/1.49%/-0.36%。销售费用率上涨较大的主要原因有：1）劳动力成本上涨，计入销售费用的人力成本的增幅达28.17%；2）租金上涨，  2011年房租及房屋费用增幅为13.87%。管理费用的增加也主要是由人力成本的增长拉动（管理费用上涨7.97%，其中人力成本上升10.65%），财务费用的减少则是因为发行新股募集资金带来的利息收入。
        维持减持评级，净利润通过内生增长仍将维持稳定增长速度：
        我们调整公司2012-2014年EPS分别至0.42/0.47/0.53元（之前为0.43/0.47/0.52元），以2011年为基期的三年CAGR为12.3%，公司地处宁波地区，短期外延扩张低于市场预期，将造成2012-2013年营业收入增速放缓的局面，而公司未来净利润增速通过内部门店改造和坪效的提升，仍能维持较为稳定的增长，维持减持评级。
        风险提示：CPI  下降通道影响公司营业收入增速，外延扩张速度低于预期。