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天威视讯研究报告:光大证券-天威视讯-002238-业绩符合市场预期,盈利能力提升是长期趋势-120328

股票名称: 天威视讯 股票代码: 002238分享时间:2012-04-05 10:20:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张良卫
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 322 KB 分享者: her****fe 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          ◆事件:
        公司发布  2011  年报,实现营业收入8.50  亿元,较上年度增长3.05%;实现营业利润9901.60  万元,较上年度增长28.39%;归属于上市公司股东的净利润11,776.10  万元,较上年度增长55.85%;每股收益0.37  元,与此前发布的预增公告一致,因此符合市场业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆业务体系不断丰富,用户规模持续提升
        2011  年归属于上市公司股东的净利润同比实现较大增长的主要原因,一是公司于2005  年开展的“深圳市有线数字电视整体转换”项目送出的机顶盒及智能卡摊销同比大幅减少带来营业成本降低,从而毛利率由2010  年的31.20%提高到36.75%,二是公司业务用户增长,特别是高清交互电视用户的增长带动收入的增长,三是公司被认定为深圳市第二批文化体制改革试点单位,2010  年11  月经税务部门批准免征2009  年至2013  年企业所得税,2011  年收到了2009  年度的企业所得税退税款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        主营业务方面,公司进一步丰富了业务形态,形成涵盖有线数字基本业务、有线数字增值业务、有线宽频业务和节目传输的业务体系。针对业务融合的方向,公司以“高清互动”和“高速宽带”为基点,不断开发三网融合新业态,提升综合竞争力,成效明显。
        截至  2011  年底,公司共拥有有线数字电视用户终端数114.45  万个,较2010  年底增加了4.42  万个;交互电视用户终端数为37.26  万个,较2010年底增加了13.41  万个,其中高清交互电视用户规模扩大了87%,终端数为32.63  万个,较2010  年底增加了15.23  万个;付费频道用户终端数为4.37万个,较2010  年底减少了0.3  万个;有线宽频业务在网用户数为33.81  万户,较2010  年底增加了3.05  万户。
        ◆看好公司有望成为省网整合平台,给予增持评级
        2011  年8  月,公司公告收购深圳市天明广播电视网络有限公司100%股权。2011  年,天明网络营业收入为3273  万元,亏损1226  万元。未来随着管理运营集中带来效率提升与规模效应,以及开展高盈利业务,关外网络资产的盈利能力有望不断提高。继收购天明新区的有线网络之后,公司很可能进一步整合深圳全市有线网络,并可能成为广东省网整合的平台。
        预测2012-2014  年公司EPS  为0.43  元、0.54  元、0.65  元,结合公司历史估值因素及网络整合预期,给予6-12  个月目标价17.28  元-18.90  元,对应2013  年PE  为32-35  倍。
        ◆风险提示:
        高清交互业务市场化拓展成效低于预期,三网融合后续具体细则仍存在不确定性因素。
        

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