◆业绩略低于预期，2011  年净利润增速76.61%：
        2011年公司实现营业收入85.51亿元，同比增长21.10%，归属母公司净利润为5.05亿元，同比增长76.61%，扣非后净利润增速为26.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司按最新股本全面摊薄后EPS为0.97元，略低于我们之前1.01元的预测，而扣非后EPS为0.68元，低于我们0.74元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为主要原因是去年四季度零售行业（尤其是家电）景气度下滑，公司4Q单季度经营业绩欠佳，收入增速仅6.84%，主营净利润增速约为10%1。公司2011年分红方案为每10股以资本公积金转增5股并派发现金股利1.2元（含税）。
        ◆毛利率提升同时伴随费用率下降，彰显公司较强经营能力：
        报告期内公司毛利率提升0.39个百分点至17.05%，其中百货（含家电）/超市分别提高0.63/0.39个百分点至15.65%/17.93%，主要原因是百货业态品类提升和结构调整到位，电器业态自营、自采、买断经营比例快速提高，而超市业态加大了源头采购力度，新增6家定点挂牌直供基地。在毛利率提升的同时，公司期间费用率同比降低0.15个百分点至9.26%，  其中销售/  管理/  财务费用率分别同比变化0.31/-0.21/-0.25  个百分点至3.01%/6.36%/-0.11%。销售费用率有所增长，主要是由于公司四季度收入增速放缓而全年人工、租赁等费用发生较大增长；财务费用率减少的主要原因是公司上半年定增资金到位，银行存款利息收入增幅较大，并归还银行贷款减少利息支出。
        ◆外延扩张持续稳健，为下一步市场发展打下坚定基础：报告期，合家福超市和百大电器网点拓展取得成效，全年合家福超市在全省  6  个城市新增直营网点24  家，百大电器新增卖场3  家，连锁经营规模继续壮大。而百货方面，鼓楼外立面改造预计12  年3  月竣工，港汇广场将于今年下半年正式运营，肥西购物中心于13  年开业运营。除此以外，公司储备有柏堰科技园购物中心、滁州百大购物中心、职教城合家福超市等项目，扩张能力持续稳健，为下一步市场发展打下了坚实基础。
        ◆区域垄断优势明显，维持买入评级：
        我们调整公司2012-2014  年全面摊薄后EPS  分别0.86/1.00/1.17  元（  之前为
        0.94/1.09/1.27  元），认为公司合理价值为20  元。公司较为稳健的扩张能力、未来受益于安徽居民消费升级的潜力、区域垄断优势及自身品牌调整的积极因素，都是我们较为看好的亮点。公司经营短期有压力（收入增速有所放缓，但我们认为这是全行业的系统性问题），但中长期来看仍属行业第一梯队，随着鼓楼门店外立面装修完工，未来收入增速将有所回暖，维持买入评级。
        ◆风险提示：安徽零售市场竞争加剧，宏观经济下滑抑制居民消费需求。