公司发布2011  年年报，净利润同比下降46.1%
        公司2011  年实现销售收入261  亿元，同比下降9.8%；实现利润总额7.04  亿元，同比下降34.0%；归属上市公司股东净利润3.62  亿元，同比下降46.1%；每股收益0.86  元，上年同期为1.60  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案：每10  股派送现金1.7  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        重卡行业市场竞争格局稳定，各家的竞争已成为产业链的比拼国内重卡市场竞争格局非常稳定，过去  10  年间前五大集团市场占有率一直稳定在80%左右，并且各大重卡企业近年来均以各种方式打造核心零部件资源，重卡企业的竞争已成为产业链的比拼。我们认为，公司盈利能力逊于国内竞争对手的主要原因是：1）公司源自斯太尔的技术导致公司产品自重大、驾驶平顺性相对较差，产品结构偏向于工程用车，物流用车成为公司产品的明显短板；2）公司生产运营仍略显粗放，产业链存在优化空间，如2011  年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别达到92.0  天和21.2  天，而同期福田汽车仅为48.0  天和8.2  天。因此公司提出“二次创业”后，在技术创新、质量提升、做强网络等方面采取了一系列措施。
        随着存准率进入下降通道，预计重卡销量销量全年同比增长3%~5%虽然市场仍有担忧今年重卡销量仍将负增长，但我们预计今年重卡销量将同比增长3%~5%，原因是：1）随着存准率进入下降通道，银行放贷意愿加强；2）中央提出保持适度投资规模，重点抓好在建和续建工程，水利、铁路、保障房建设、小城镇建设等项目仍将拉动重卡需求。
        公司毛利率和净利率触底，降息周期有利于公司控制财务费用率公司  2011  年2.16%的净利率已回落至2004  年以来的最低点，8.32%的毛利率较2010  年下降1.5  个百分点，已接近公司上市以来的毛利率最低点8.05%（2009  年）。公司期间费用率较2010  年下降0.09  个百分点，但财务费用率提高0.61  个百分点。公司的资产负债率从2003  年以后长期维持在75%以上，随着宏观经济进入降息周期，有利于公司控制财务费用率率。
        业绩弹性大，股价处于中期底部，静待重卡行业景气反转公司净利率低、波动大，又处于强周期的重卡行业，业绩弹性巨大。国外重卡行业毛利率和单价均远高于乘用车，随着国内需求升级，重卡的技术水平和法规要求提高，国内重卡行业的毛利率和单价将趋势性向上。因此我们认为公司股价目前处于中期底部，在重卡行业景气反转后存在较大投资机会。给予“增持”评级，3  个月目标价15  元。