点评
降价幅度和范围在预期之内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发改委上一次发布对消化系统用药最高零售限价发改价格是2007 年(文件号:发改价格[2007]751 号)距今已有4 年时间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次调价相对上一版最高零售限价平均下降17%,与前28 次发改委降价的平均降幅基本持平,同时目前国家医保目录当中共有94 种消化系统用药,此次降价品种占总数的54%。从降价幅度和范围来看均属于市场预期之内。
调价对上市公司实际影响较小。由于目前执行的药品中标价已经远低于07 版最高零售限价,因此相对07 版最高零售限价降价并不代表制药企业出厂价必须下降。具体情况需要具体讨论:当新最高零售限价高于实际中标价的 1.15 倍(考虑医院15%的加成),则新最高零售限价调整对药品的经营不构成任何影响。
当新版最高零售限价低于中标价的 1.15 倍,而高于各省中标价时,医院的15%加成比例被缩减,药品中标价在新一轮招标之前可以维持不变,经销商和制药企业受影响较小。
当新版最高零售限价低于中标价,则药品中标价会跟随下调,医院、经销商和制药企业都受到影响。制药企业为了保证流通环节的合理利润,必须下调出厂价,受影响较大。
我们整理了上市公司 19 个品规药物近期四个省份医保招标的平均中标价,受到较大影响的产品包括:中美华东的泮托拉唑肠溶胶囊,新最高零售限价较平均招标价下降 22%,意味着出厂价下调在所难免。但中美华东的两个主力品种泮托拉唑肠溶微丸胶囊(约占比20%左右,独家剂型)和泮托拉唑冻干粉针(约占比60%)的新最高零售限价,较平均中标价格仍然有一定上浮空间,出厂价受影响较小。中美华东的泮托拉唑系列全年销售2.7 亿元,占公司工业收入的15%左右,本次降价对公司消化系统用药板块的影响尚在可承受范围之内,预计公司通过剂型之间的替换将有效缓冲肠溶胶囊降价的不利影响。
康恩贝的奥美拉唑肠溶胶囊的新最高零售限价较4 省平均中标价低33%,受到较大影响。但是,冻干粉针注射剂的新最高零售限价品种较平均中标价仍有上浮的空间,对实际经营影响较小。
总体上来看,本次消化系统用药的最高零售限价调整的降价幅度与去年两次相当,没有超出市场预期。今年后续还会出台抗肿瘤、免疫调节剂等用药的最高零售限价调整政策,我们判断降幅将难再超预期,对制药企业的实际经营影响也相当有限。
我们认为发改委在降低价格上的思路和药品招标是一致的,即批文较多的剂型降幅较大(如泮托拉唑肠溶胶囊、奥美拉唑肠溶胶囊);批文较少或唯一的剂型不受影响(泮托拉唑微丸肠溶胶囊就是华东的独家剂型),因此药品的独家性和供求关系才是影响药品定价和毛利率的最核心因素。从这个角度出发,我们认为批文较少,或属于独家品种、独家剂型、独家标准的品种仍将是在医改政策迷雾当中规避药品降价风险的瑰宝。