公司2011 年实现销售收入8.56 亿元,实现净利润7348.90 万元,分别同比增长24.79%和19.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然公司2011 年产品毛利率有所下降影响业绩增长,但是未来这一状况将逐渐改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于户外功能型面料及服装具有良好的市场前景,而公司作为该子行业龙头企业,未来出口业务将继续保持稳定增长。另外公司2012 年将加大内销市场开拓力度,内销将成为公司新的利润增长点。我们继续给予公司“推荐”投资评级。
投资要点:
2011 年产品消费市场持续增长以及稳定的客户保证了公司收入增长。公司2011年实现销售收入8.56 亿元,同比增长24.79%。公司收入增长的主要原因户外运动领域市场的持续发展,同时公司产品质量上乘,具有较稳定市场客户。
毛利率下降使得公司业绩增长小于收入增长,未来这一状况将逐渐改善。2011 年公司产品毛利率为23.50%,同比下降2.39 个百分点(其中母公司平均毛利率为20.98%,同比下降了2.26 个百分点)。公司毛利率下降主要由于人工费用和原材料上涨过快,公司产品价格上涨滞后未能消化成本上涨的影响。2011 年毛利率的下降使得公司实现营业利润8593.81 万元,同比增长13.99%,实现净利润7348.90万元,同比增长19.48%。业绩增长幅度小于收入增长。不过随着原材料价格下降以及人力成本稳定,2012 年这一状况将有望改善。
公司所处行业正处于快速增长状态,同时公司在行业中具有较大的竞争优势。公司产品主要是户外功能型面料及服装。近年来,欧美等主要出口国家以及我国休闲、运动服装市场需求稳步增长。另外在外衣化、休闲化、运动化发展趋势推动下,户外功能型面料及服装市场需求将保持强劲的增长。公司产品定位高端,并具备相应的生产和研发能力,与国际高端客户形成了稳定的合作关系,综合竞争力居于行业前列。目前,本公司向全球12 个知名户外运动品牌商(如:Icebreaker、Polartec、Kathmandu 等)、6 个高端大众运动品牌商(如:Nike、Adidas、Under Armour等)提供拥有自主知识产权的针织面料,并根据部分客户的需求进行ODM 服装生产。公司较强的功能型面料技术优势,决定了公司在行业中具有较强的竞争力。
“Kroceus”内销业务在2012 年将有较大的扩张,未来将成为公司未来的利润增长点。公司自有户外运动品牌Kroceus 内销已有两年,到2011 年底,门店数已有28 家。2012 年公司将加大渠道铺设力度,争取在2012 年内以商场店铺(均为直营店)的形式新建40 家零售店铺,使得店铺保有总量达到70 家,力争销售突破4000 万元。未来内销业务将成为公司新的利润增长点。
继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司12-14 年EPS 为0.52、0.78、1.23 元,未来6-12 月的目标价格可达12 元,继续给予“推荐”投资评级风险提示:全球经济复苏速度的快慢,以及人民币升值幅度将影响公司的进出口业务。