3  月28  日我们组织了五粮液年报电话会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前整个公司的基本面还是非常好，高端酒货源依然紧俏，发货正常，去年提价近30%的效应将在今年充分体现；中价位酒正在力图通过组织结构变革、加大终端投入实现高增长，整体来看  2012  年高增长将延续.公司提出了十二五末600  亿元的营收规划目标，复合增速达31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前2012  年14  倍的PE  已经极具安全边际，因市场担忧温总理禁用公款购买高档酒的言论造成股价调整带来买入良机。
        投资要点：
        温总理讲话对五粮液机遇大于压力。主要原因有两点：1）公司高端酒以商务占比为主，目前上市公司的高端酒发货正常，去年末提价30%的效应将在今年全面体现。
        2）公司产品结构覆盖了高、中、低价位酒，中价位酒存在很大机遇。
        高端酒提价30%的效应今年将充分体现。高端酒贡献公司69%的营收，去年9  月份提价30%的效应将在今年充分体现。今年1、2  月份普通五粮液还是非常紧缺，有一些经销商的货还压了一两个月的时间。我们预计高端酒的提价效应体现将充分保障今年一季报，及全年业绩超过40%的增长。
        中价位酒营销变革正在积极开展，公司在内部的机构设臵做较大调整，也会强化终端运作。公司内部的机构设臵会做调整，形成五大板块：一是规划与战略，二是市场与营销，三是供应与生产，四是行政与服务，五是公关与传播，每个板块都有一个牵头的部门，实行责任制实现板块内部流程协调顺畅，快速响应市场变化。同时公司也在终端运作投入更多的资源，力图通过营销变革实现中价位酒持续高增长。
        公司十二五末规划销售增长到600  亿，复合增速31%，传统工艺产能将持续扩张，行业整合也将蓄势待发。公司规划十二五末酒业营收达500  亿元，按11  年报为基期估算，复合增速达28%，非酒业实现营收100  亿。增长点来源于：1、产能扩张：未来几年将扩大传统工艺产能10  万吨基酒；2、中价位酒营销变革实现量价齐升；3、资本运作，产业整合。
        禁用公款购买高档酒的言论造成股价调整带来买入良机。12/13/14  年预测EPS2.33/2.91/3.57，今年PE  仅14  倍，持续“强烈推荐”。
        风险提示：宏观经济下行、政务消费受限制的后续落实政策。