● 1、水泥股延续强劲走势:2 月水泥指数涨幅8.0%,高于沪深300 指数涨幅6.9%;年初以来,水泥指数、沪深300 指数涨幅分别为18.9%、14.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一方面,受益于地产政策触底回暖、城市化进程加快、西部大开发十二五规划等利好因素;另一方面,大型水泥企业通过停窑、提价等方式加大协同力度,以应对需求疲软。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
● 2、协同力度加大,应对需求疲软:(1)随着天气转暖,下游需求逐渐恢复,然而受资金紧张因素影响,需求启动较为缓慢。(2)水泥库存仍保持高位,3 月初企业平均库存75.4%,相对于2 月初仅下降1.9 个百分点。
其中华北内蒙、东北辽吉黑、西南云贵、西北甘青藏等地库存在80%以上,仅安徽、宁夏两地库存低于65%。(3)水泥价格弱势下跌,主导企业欲上调:3 月初PO42.5 级水泥每吨均价环比下跌4 元,同比下跌27.3 元;其中华东地区除山东外各地水泥价格均环比不同程度下跌。而山东、京津冀、陕西等地由大企业主导推动水泥价格提升,目前由于需求尚未大规模启动,因此执行效果尚需观察。(4)停窑计划仍在进行:受需求疲软、库存压力较大等因素影响,水泥企业继续运用联合停窑手段控制供给。华东地区安徽、江苏长江沿岸停窑时间延长,湖北鄂东华新水泥停窑35 天,青海水泥企业3 月1 日起停窑30 天;黑龙江水泥企业计划4-5 月份停窑一个半月。
● 3、尽管水泥行业景气度仍处于下滑阶段,但大型水泥企业通过停窑、提价等方式,有助于保持较好的盈利空间;同时,下游地产政策触底回暖、水利建设投资加快等因素,对水泥行业提供估值修复机会;随着行业风险逐步释放、地产销量持续回升,预计下半年行业基本面将好转;维持行业“看好”评级。
● 4、投资建议:(1)行业集中度将有助于保持较高的盈利水平,看好需求确定性强、市场控制力较强的华东、华南地区,看好海螺水泥、塔牌集团;(2)目前处于景气度低点,并购重组进程推动行业集中度提升,未来有望率先走出低谷的陕西、川渝地区,看好冀东水泥、四川双马;(3)依据供给端逻辑,看好新增产能压力较小的东北地区,看好亚泰集团。
● 5、风险提示:地产调控政策、基建启动慢于预期,企业协同执行效果低于预期。