公司股价连续上涨，3  月2  日收盘价为30.00  元，年初至今上涨幅度为30.32%，位居农林牧渔行业第4  名，领涨生猪养殖板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们依旧坚定看好公司未来发展及表现，并就最近梳理的研究结论谈一下我们的观点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）坚定看好、维持“买入”、强烈推荐！
      ●50%的出栏量增速还将维持很长一段时间。公司在招股说明书中明确提出了2015  年以前的发展战略规划，出栏量年增速为50%；我们认为，国内生猪养殖业“需要”雏鹰模式快速发展，而且雏鹰模式也能够快速发展，预计在未来8~10  年内公司年出栏量增速都将维持在50%左右。
        ●小幅调整今年的猪价运行判断，由“平稳运行、小幅下跌”调整为“平稳运行，稳中有升”。调整判断的原因有四：
        1、2011  年10  月出现的猪价后市下跌预期已经被“消化”。2011  年10  月至今，已经经历了近5  个月，基本上是一个完整的仔猪生产周期（发情期21  天加上怀孕期114  天）。最近仔猪价格走势说明仔猪供给并没有明显增加，说明能繁母猪养殖从业者对后市相对谨慎，制约了仔猪供给数量的增加。与2011  年最高点相比，仔猪价格已经下调了20%左右，育肥猪出厂价下调幅度也接近20%。后市走势能否继续下跌，还要看仔猪供给能力以及主要养殖成本走势（饲料原料以及人力成本）。
        2、仔猪供给能力没有明显改善。影响仔猪供给能力的因素有两方面，一是价格走势，持续较高的价格以及后市“不看跌”的预期会刺激能繁母猪存栏量的增加；二是能繁母猪的生产能力。从我们草根调研的信息反馈来看，大部分从业者对扩充能繁母猪群都相对谨慎，极少数技术参数较高的企业是个例外（雏鹰农牧就是其中之一）；较高的疫病风险和相对较低的饲养管理水平，制约了能繁母猪生产能力的发挥，万头猪场所需的能繁母猪数量从以前的550~600  头增长至600~650  头；产业链环节之间过于松散，原种猪繁育、能繁母猪扩繁、仔猪生产和商品猪育肥环节各行其是，也制约了能繁母猪的“优胜劣汰”进程，生猪养殖业的效率难有明显提高，仔猪供给相对偏紧的状态将长期存在。
        3、饲料成本压力依旧较大。饲料主要原料之一的豆粕、鱼粉等蛋白原料，2011  年价格走势相对平稳，但从供求关系而言，国内依旧处于紧平衡状态，豆粕已经重拾升势，豆粕年末库存占年度消费量的比重不到10%；玉米供给也不容乐观，在《猪猪侠系列研究报告之饲料篇》中我们分析了玉米供求关系的变化，生猪养殖规模化水平的提升、以欧美发达国家品种为主的生产体系都使得玉米需求快速上升，而且在较长一段时间内难以改变，玉米年末库存占年度消费量的比重也是逐年下降，从2000  年的60%左右下降至2011  年15%左右。
        4、人力成本上升幅度很大。从已经公布的圣农发展和星河生物两家公司的年报可以看出，一线生产人员的工资升幅非常明显（圣农发展涨幅约为20%、星河生物约为40%）。与肉鸡养殖业和蘑菇种植业相比，生猪养殖业的工作环境更差，需要的工资补偿幅度应该更高。高企的人力成本也制约了猪价的下跌，甚至很有可能促使猪价小幅上涨。
        ●上述四大因素对全行业都有影响，其中第一项因素对全行业都是利好，二、三、四项是整个行业都面临的压力，进而抑制猪价下跌幅度。但对雏鹰农牧而言，其较高的技术参数（单头能繁母猪提供的存活仔猪数量超过行业平均水平30%左右，具体数字可翻阅我们的深度研究报告《惠农利民  和谐发展》）和资源整合模式（给予合作农民较高的比较收益）完全可以化压力为机遇，保持更快的发展速度。
        ●风险提示：猪价大幅下跌，出栏量低于预期，疫病。
        ●预计2012  年和2013  年EPS  分别为1.85  元、3.43  元，动态市盈率分别为16.26  倍、8.75倍，估值明显偏低，维持“买入”评级和60  元的目标价不变，继续强烈推荐！