2011  年度，公司实现营业收入177.64  亿元，同比增长53.88%；营业利润14.53  亿元，同比增长32.18%；归属母公司所有者净利润8.18  亿元，同比增长42.82%；摊薄每股收益1.30  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年分配预案为每10  股派现0.5  元转增5  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          公司是国内最大的化肥供应商之一，主营业务为尿素、DAP、PVC、烧碱、化工产品（季戊四醇、精甲醇、保险粉）；目前产业规模在化肥、氯碱行业均排前列；公司综合毛利率在20%左右，属于行业中上水平。
          化肥高景气及氯碱业务增产提振年度业绩。2011  年公司收购贵州宜化、宜化肥业两个子公司剩余50%股权，使得公司充分受益于化肥行业较高景气度；同时7  月青海宜化投产，也成为公司应收与业绩均高速增长的贡献原因之一。内蒙宜化2011  年一季度投产，由于电石设备工艺不顺，导致一季度内蒙宜化亏损达3000  万元，后期又发生了安全事故，从而拖累了公司整体业绩表现，全年净利润亏损近100  万，是拖累公司业绩低于我们预期的最主要因素。
          西部布局初具规模，后续项目紧密跟进。公司目前已在贵州、青海、内蒙、湖南、新疆建立生产基地，通过控制当地丰富的煤炭、天然气、磷矿石、电力资源大力拓展公司的氮肥、磷肥、氯碱产业链。公司后续仍有DAP、磷矿新项目正在建设中，上下游资源产业一体化优势逐步加强，业绩持续增长有支撑。
          盈利预测与投资评级：预计公司2012  年、2013  年基本EPS1.73  元、2.15  元，按照最新收盘价计算对应的动态PE  为11倍、9  倍。考虑到公司上下游一体化优势将在化肥行业结构整合中持续收益，维持公司“买入”评级。
          风险提示：氮肥、磷肥价格下跌；氯碱行业景气度不达预期；新建产能投放速度不达预期。