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联合化工研究报告:天相投顾-联合化工-002217-短期受累于硝酸铵价格下滑,长期受益于新产能投放-120329

股票名称: 联合化工 股票代码: 002217分享时间:2012-04-02 10:55:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张淑龙
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 256 KB 分享者: abc****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2011年,公司实现营业收入13.7亿元,同比增长56.99%;营业利润1.3元,同比增长47.54%;归属母公司所有者净利润1.5元,同比增长39.87%;基本每股收益0.55元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年度分配方案为每10股转增5股并派发1.50元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司主营产品为硝酸铵、硝酸、三聚氰胺,报告期内营业收入占比分别为37%、  21%和  8%;公司属于煤头综合类化工企业,目前拥有硝酸产能22  万吨、硝酸铵产能17  万吨、三聚氰胺产能6.5  万吨,生产规模属于各自细分行业中低水平;核心技术在于上下游副产品循环利用,产业链分布较广泛,抵御市场风险能力较强;下游市场主要在山东省内,具一定地域优势;公司盈利水平较为稳定,毛利率在20%左右,处于化工行业中等水平。
          新产能适时投放及产品结构动态调整效果明显。2011  年一季度内,公司三大新项目:3  万吨三聚氰胺、新泰分公司7/10尿素技改项目、联化丰元分公司4  万吨合成氨/10  万吨硝酸均已开始贡献产能,生产规模及销量的提升推动了公司营业收入同比增长明显;另外,今年一季度化工行业景气度同比有一定回升,公司主营产品硝酸铵、三聚氰胺的价格均出现回暖,在此有利背景下,公司产品结构进行了动态调整,增加了硝酸铵、三聚氰胺的产销量,使得报告期内公司硝酸铵和三聚氰胺收入分别同比增长113  和125  个百分点,硝酸铵的毛利率提升9.5  个百分点至29.1%,为2011  年公司净利润同比大幅增长的主要原因。
          短期受累于硝酸铵价格下滑,长期受益于新产能投放。未来两年随着公司新建产能的逐步投放,公司营业收入将稳步提升;另外,由于公司业务单元丰富,涉及产业链广泛,对细分市场风险抵御能力较强,公司整体盈利水平有望保持稳定。但短期内,硝酸铵价格下滑对公司经营带来的负面影响较大。
          盈利预测与投资评级:预计2012-2013年公司基本EPS分别为0.68元和0.85元,按照2012-03-28收盘价计算对应的动态市盈率分别为:13倍和10倍;考虑公司新项目投产带来产能持续释放及目前并不高的估值水平,维持公司“增持”评级。
          风险提示:硝酸铵价格持续下跌风险;煤炭价格波动风险。

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