2011 年公司实现营业收入为195.34 亿元,同比增长28.90%;实现营业利润10.15 亿元,同比减少10.82%;实现归属于母公司所有者净利润7.86 亿元,同比减少9.56%;实现每股收益0.64 元,2011 年公司的分红方案为每10 股派现1 元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司本期业绩出现下滑,主要原因在于公司盈利相对较强的煤炭业务,以及收入占比较大的焦炭业务盈利均出现下滑,导致公司本期业绩下降。在煤炭业务上,洗精煤的毛利率为31.99%,较上一报告期同比减少6.65个百分点,成本同比增长24.7%(高于收入增长12.2个百分点)是洗精煤毛利率下降的主要原因。本期公司原煤产量为844.45万吨,较上一报告期同比增长1.82%,吨原煤开采成本约为460元/吨;洗精煤产量为342.81万吨,较上一报告期同比增长4.41%。如果在公司洗精煤产销平衡的情况下,公司2011年肥精煤均价为1348.4元/吨,略低于其2011年年初调整的价格。在煤化工业务上,焦炭产量为648.93万吨,同比增长24.69%,销量略低于产量,焦炭产量增长主要来自于公司本期将承德中滦公司纳入合并范围。本期公司焦炭的毛利率为3.6%,较上一报告期减少1.3个百分点,平均吨焦价格为1750元/吨,吨焦成本约为1640元/吨,国内焦炭市场的持续低迷是公司焦炭业务盈利下滑的主要因素。
近期看点相对不足,寄希望于集团整体上市。公司目前的主要盈利来源为煤炭业务,在产的煤矿为范各庄矿和吕家坨矿,这两个矿的未来产量增长不足,能保持目前产量即可,并且两矿为老矿井,生产成本较高。从目前公司所披露的情况来看,近两年公司没有新投产的煤矿,公司在加拿大投资Gething煤田和墨玉河北部煤田短期内难以贡献业绩。在煤炭规模增加上还是寄希望于集团与信达股权问题的解决后进行资产注入,目前市场对集团整体上市的预期较强,据不完全统计,公司的集团公司煤炭资产遍布河北的蔚州矿区、内蒙矿区和新疆矿区,煤炭产能大幅高于公司的产能,未来在解决集团股权问题之后的资产注入为公司业绩提升留下想象空间。
盈利预测。我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.69元、0.73元,对应上一交易日收盘价计算,公司2012年和2013年动态市盈率分别为17倍、16倍,我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。1)系统性风险;2)公司业绩下滑。