业绩概述：2011年，公司实现营业收入961.57亿元，同比增长34.72%；营业利润466.13亿元，同比增长41.41%；归属母公司所有者净利润361.29亿元，同比增长40.20%；基本每股收益1.67元.净资产收益率为24.17%，同比增加1.44个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011年分配预案为拟向全体股东每10股分配现金红利4.20元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          净息差提升助力净利息收入增长。受生息资产扩张及净息差提升影响，报告期公司实现净利息收入763.07亿元，同比增加192.31亿元，增幅为33.69%，由规模和利率引起的净利息收入增加额分别为75.33亿元和116.98亿元。报告期内公司生息资产平均余额为2.49万亿元，同比提高15.77%；全年净息差3.06%，同比提高56个BP；净利差2.94%，同比提高38个BP。
          非利息收入占比提高。公司期内实现非利息净收入198.50亿元，同比增加55.49亿元，增幅为38.80%，其在营业收入中的占比为20.64%，同比提高0.61个百分点，收入结构改善。其中手续费及佣金净收入156.28亿元，同比增加42.98亿元，增幅为37.93%，增速高于营业收入，其在营业收入中的占比提高0.38个百分点至16.25%。
          存贷款总额同比增长近两成。期末公司贷款总额1.64万亿元，同比增长14.64%。其中企业贷款0.99万亿元，较年初增长14.19%，占比下降0.24个百分点至60.57%；零售贷款0.57万亿元，较年初增长15.17%，占比增加0.16个百分点至34.81%。公司期末存款总额2.22万亿元，较年初增长17.02%。活期存款占比较年初下降2.29个百分点至54.58%。
        期末贷存比为71.80%，较年初下降2.79个百分点。
          不良贷款率及余额双降。2011年，公司实现不良贷款余额和不良贷款率双降的良好局面，期末不良贷款余额91.73亿元，比上年末减少5.13亿元；不良贷款率0.56%，比上年末下降0.12个百分点，较三季度末下降0.03个百分点。同时，不良贷款拨备覆盖率较年初有所提升，期末覆盖率达400.13％，比上年末提高97.72个百分点。
          加大拨备计提力度，拨贷比提高。报告期公司贷款减值损失为81.99亿元，同比增长47.20%。受此影响资产减值损失为83.50亿元，同比增长51.79%。期末贷款减值准备余额为367.04亿元，较期初增长25.31%。拨贷比2.24%，较年初提高0.19个百分点，离监管要求仍有一定差距。
          资本充足率有所回升。公司期末资本充足率、核心资本充足率分别为11.53%和8.22%，较期初分别增加0.06个百分点和0.18个百分点，与三季度末相比，分别提高0.14百分点和0.12个百分点。
          盈利预测和投资评级。暂不考虑配股影响，预计招商银行2012-2013年可实现摊薄每股收益2.10元和2.47元，按最新收盘价11.80元计算，对应的动态市盈率分别为5.7倍和4.8倍，市净率分别为1.23倍和1.02倍，在目前市场震荡的格局下，公司同时具备较高的利润增长率与低估值水平，从而成为良好的防御投资标的，因此，维持其“增持”投资评级。
          风险提示。贷款质量下降，不良贷款增加风险。