2011  年全年，公司实现营业务收入44.58  亿元，同比增长24.34％；营业利润4.83  亿元，同比增长10.94％；归属母公司净利润3.67  亿元，同比增长12.2％；摊薄每股收益1.02元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配方案：以2011  年底总股本为基数，每10  股派现金5  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          第四季度单季度实现营业收入  13.76  亿元，同比增长22.74％；营业利润1.39  亿元，同比增长9.26％；归属母公司净利润1.04  亿元，同比增长7.12％，单季度每股收益0.29元。
          利润增速低于收入增速的主要原因是新开门店租赁费用上升。报告期内，公司综合毛利率同比下降0.24  个百分点至21.6%；期间费用率同比上升1.23  个百分点，主要是销售费用率同比上升1.25  个百分点，原因是公司新增2  家门店，开店及租赁费用同比大幅上升。
          调整业务组合和新增门店，省内收入增速较高。报告期内公司将环市东店南馆调整为“高端男士服饰+高端电器+高端餐饮”的新业务组合格局，北馆健全“一站式”生活服务配套设施，使得环市东店成为广州单店销售冠军，同时2011  年12  月29  日佛山店开业，成为进驻佛山市祖庙商圈的首家高级高级百货商店；报告期内省内收入增速28%，省外的南宁店收入增速仅6%。
          短暂的扩张期或将结束，未来看新店业绩释放。公司主营广州高端百货，具有丰富的经营管理经验。继2007  年开业省外一家门店后，2010  年公司连续新开2  家租赁门店，2011年底又新开1  家门店，根据公司年报披露情况，暂未有储备项目进行中，短暂的扩张期或将结束，由于新店租赁费用大幅上升对公司业绩有所压制，但随着公司经营管理经验的发挥，对新店品牌进行调整迎合市场需求，公司将逐步迎来业绩释放期。
          盈利预测与评级：我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.25元和1.6元，以最新收盘价计算，对应动态市盈率分别为13倍和10倍，维持公司“增持”投资评级。
          风险提示：门店培育期过长，人工租赁成本持续上涨的风险。