◆1  月份人身险保费爆发式增长，赔付比率趋势性回落：
1  月人身险保费收入达到774  亿元，同比增长达到66.91%，比去年全年增速上升45  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人身险的快速增长主要来自于寿险，1  月寿险保费达到708  亿元，同比增长69.91%，比去年全年增速上升46  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为寿险保费1  月份的增长主要来自于万能险等银行保险。万能险结算利率持续上升，吸引了较多的理财需求。我们预计人身险保费的快速增长将持续半年左右，但2  月例外。人身险赔付的情况基本保持稳定，1  月赔付额达到204  亿元，赔付支出占保费收入的比例26.3%，比去年1  月份有所下降，下降6  个百分点。由于去年1  月份基数较大，今年全年赔付率将有所回落。
◆财险保费单月增速较大下滑，赔付比率季节性回落：
1  月单月财险保费收入282  亿元，同比增长29.77%，比去年1  月有较大幅度的下滑，下降14  个百分点。我们认为财险保费收入增速下滑的主要原因在于交强险调整方案的下调。由于人们预期2  月份将推出新版交强险，会延迟对车险的消费。我们预计财险保费收入增速将继续保持较低水平。从赔付的情况来看，1  月单月财险赔付支出为104  亿元，占当月财险保费收入的比率为36.81%，比去年同月高0.13  个百分点。去年全年累计赔付比率为51.08%，1  月份赔付率比去年全年增速低出许多。这说明1  月份财险赔付比率的回落只是季节性的。我们预计在雪灾和新版交强险的影响下赔付率将维持较高水平。
◆2  月保险资产股跌债涨，银行存款成为避风港：
1  月保险资产从投资资产转向银行存款，这意味着保险公司1  月份已经看淡资本市场。如果不考虑退保金和红利支出等因素，我们认为保险存量资产在1  月份出现了较大规模的贬值，可能在300  亿左右。2  月份在再融资传闻不断传出的情况下A  股市场再次出现恐慌性下跌。此次下跌吞噬了前半月的反弹，股票市场略有下降。初步预测，国寿和平安十大重仓股市值分别下跌1.13%和0.32%。但是从债券市场的情况来看，账面上几乎可以抵消股票资产的下跌。
2  月份股票和债券的发行规模都不大，分别为234  亿和7157  亿元。发行的债券以央票为主。受资金面充裕和风险偏好下降的影响，债券发行利率和新股申购回报率都有所下降。保险资金投资渠道较为缺乏。我们预计3  月份债券发行利率将重拾升势。
◆维持保险行业投资评级为中性：
自从我们给予中性评级之后，保险股股价继续回调了17%左右，相对大盘也有5%的跌幅。我们继续维持保险行业中性评级。主要的理由有两个方面，第一，保险公司一季度的业绩可能大幅低于预期。A  股市场在07  年和08  年经历了冰火两重天，从暴涨到暴跌，保险公司投资收益可能出现较大幅度的下降，进而给公司业绩增长带来负面的影响。第二，从全年来看，我们在年度策略报告中所预期的提高投资收益率的因素还是存在较大的不确定性。持续的升息趋势并不如先前预期的那么确定，美联储数次降息使得央行对于使用利率工具有所保留，可能更多的倾向数量工具。股票和债券的一级市场目前仍然没有看到爆发式增长的迹象，保险资金可投资的渠道仍然较少。直接股权投资的试点则更是遥远。由于这些不确定性因素，使得我们对全年的业绩预测具有较大的风险。
在上述情况下，我们宁愿在短期内继续等待年度策略中所提到的有利因素的出现。两会前后直到公司一季报数据公布，保险公司股价仍然缺乏上涨的催化剂。我们继续维持行业“中性”评级。