公司是华润(集团)有限公司间接控股企业,控股股东为华润纺织(集团)有限公司,为西南地区棉纺和锦纶行业龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
控股子公司烟台华润锦纶有限公司有0.6 万吨/年的聚合能力和2.3 万吨锦纶丝的生产能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2011年,公司实现营业收入12.44亿元,同比增长11.86%;实现营业利润7618.09万元,同比减少37.06%;归属上市公司股东净利润5583.36万元,同比减少31.95%;基本每股收益0.4306元。2011年度公司利润分配方案为每10股分配现金红利1.5元(含税)。
增收不增利,行业景气反转所致。公司2011 年业绩呈现增收不增利的情况,主要原因是公司棉纺织业务板块受困于棉价暴涨又暴跌,下游市场需求日趋疲软,产品售价和毛利率双双大幅下降。锦纶业务板块也呈现同样走势。
资产重组事项暂时搁置,等待合适时机。公司2011 年筹划资产重组,方式是资产注入和融资收购,其中部分纺织资产以认购股份方式注入,部分纺织资产通过非公开发行融资进行收购,而大股东的贸易资产则不涉及。资产重组的搁置原因是行业景气波动可能给公司带来不利影响。我们认为大股东做大做强华润锦华的规划未改变,目前还有待合适时机。
棉纺业务难见起色,锦纶产能逐步扩充。根据目前的宏观形势,我国2012 年纺织行业的出口形势令人担忧,同时考虑到人工成本和人民币升值等因素,我们认为棉纺业务形势严峻。另一方面,公司对烟台华润锦纶的四期技改第一阶段计划新增的9 条纺丝生产线及20 台DTY 加弹机预计于2012 年12 月底投产运行,我们认为这对2012 年公司的业绩贡献微弱,真正发力将在2013 年。
锦纶 6 上游原料瓶颈将逐步缓解,值得长期关注。公司锦纶业务涉及锦纶6 和锦纶66。锦纶66 上游相对过剩,而锦纶6 上游己内酰胺目前对外依存度约为56%,而从未来几年的国内己内酰胺的规划来看,未来己内酰胺有可能重蹈PTA 从紧缺到过剩的覆辙,公司成本有望减少(关于锦纶6 和己内酰胺的分析,请见我们2012 年3 月5 日的深度报告《PA6 行业价值链转移解析:从曲高和寡,到众鸟高飞》)。公司2014年12 月底计划投产2 万吨切片聚合生产线恰与国内大批己内酰胺新产能投产同步,我们建议投资者长期关注。