我们曾经深入讨论过1-2  月信贷低于预期的原因（《信贷少，源于供给还是需求？》，20120302），认为信贷需求疲弱是主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但又产生一个疑问：给定当前经济、政策形势，信贷投放是否会持续低于预期，导致全年信贷规模和流动性增长也低于预期？
          通过考察微观主体规避信贷紧缩政策的行为特征，我们认为这种结果不大可能出现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原因在于：第一，信贷需求可控，信贷需求的大头在于地方融资和大型国有企业，这部分需求短期内仍然是可控的，政策松动一定程度上可以释放一些需求。第二，即使新增信贷需求出现大幅萎缩，表外融资规模向表内转移也可以产生较大的放贷空间。
          表外融资内转将产生三个后果：2012  年新增中长期贷款比重将持续较低，8-8.5万亿的信贷规模将可以实现，宏观流动性将逐渐宽松。
          一周观点：
          本周经济基本面值得注意的方面包括：1、国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革试验区。2、1-2  月份，全国规模以上工业企业实现利润6060  亿元，同比下降5.2%。3、伯南克发表讲话，引发市场对QE3  的猜测。
          我们的看法：收入和利润下滑近尾声。工业利润增速重新下滑，符合预期。这与收入增速下滑和毛利率下降都有关系。收入增速已到历史低位，上下游价格差不支持毛利率继续下滑，我们预计工业利润下滑空间不大。
          本周我们给出了3  月份经济数据预测。我们对3  月份经济数据的预判是：需求仍在减弱，主动去库存还在继续，故而产出继续下滑。物价虽短期企稳，但通胀疑虑无疑早已过去。受政策微调的影响，信贷投放将有所放大，流动性相对宽松。中期来看，需求下滑将有所缓和，主动去库存也接近尾声，工业产出将到达底部区域。具体请参见《2012  年3  月经济数据前瞻》。