广州友谊  2011  年报业绩符合我们的预期：2011  年度公司实现营业收入44.58亿元，同比上升24.34%；营业利润4.83  亿元，同比上升10.94%；归属于上市公司股东的净利润3.67  亿元，同比上升12.2%；EPS  为1.02  元；ROE  为22.29%，比去年同期略降0.95  个百分点；每股经营活动现金流2.03  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟按2011年可分配利润的54.21%进行现金分红，每10  股派现金5  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        营业面积增加5  万平米是带动收入增长的主要原因，但新店毛利率水平较成熟店低，拉低整体毛利率0.24  个百分点至21.6%，仍是行业领先水平：10  年新开世贸店（环市东店南馆）和国金店使门店经营面积增加5  万多平米，有效带动收入增速保持在24%以上。由于新店尚处于培育期，一般毛利率低于成熟门店，新店收入占比增加拉低整体毛利率是正常现象，定位高端百货的广友21.6%的毛利率相对行业整体仍处于领先水平，行业中值在17%左右。
        新店租金全面体现，租赁费较去年增加1.14  亿元，使净利润明显承压。外延扩张短期是压力，长期是竞争力:世贸店和国金店均属租赁物业，租金在11年全面体现（10  年分别只体现5  个月和2  个月）。公司租赁费用从去年同期的0.85  亿元上涨到1.99  亿元，增加了约1.14  亿元，相当于同期净利润的三成左右。新门店尚处于培育期，租金使净利润短期承压是正常周期。新店开设巩固了广友地区龙头的地位，有力提升了其商业竞争力和辐射力。随着收入增长，过了盈亏平衡点以后利润增长将快于收入增速，长期前景依然值得期待。