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东方电气研究报告:华泰联合-东方电气-600875-稳定的内生增长力-120330

股票名称: 东方电气 股票代码: 600875分享时间:2012-04-02 09:24:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王海生
研报出处: 华泰联合 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 343 KB 分享者: zcc****mo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司2011  年营业收入429.17  亿元,同比增长12.7%,实现归属上市公司股东净利润30.56  亿元,同比增长19%,合EPS  1.53  元,基本符合我们1.56  元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          稳定的内生增长力:公司在2011  年仍维持了较强的订单获取能力,新增订单480  亿,比往年略有下滑;至年底在手订单超过1500  亿元,连续3年保持增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          产品业务结构逐渐向新能源方向倾斜:
        传统火电设备业务(不含燃气)在2009  年占比近63%,并在2011  年实现了较高增长,但主导地位逐渐被风电、核电、水电等新能源所替代。预计公司目前相关订单在560  亿左右,未来营收将相对稳定,营业占比在2012年可能下降至45%。
        水电业务在近两年的新增订单始终在20  亿的较低水平,与国家项目审批收紧相关。为保证2020  年规划目标,预计十二五期间水电新开工复苏,并在中后期进入高峰,带动订单及营收逐年上升。
        核电新项目审批暂停及在建项目的进度放缓,影响了公司2011  年新增订单及营收的增速,并使业绩确认高峰向后顺延。预计公司核电业绩在2012-13  年继续逐年增长。实际增速取决于国家政策与规划的执行情况。
        燃气发电将成为新的增长点,预计将达到20  亿的营收水平。天然气在中国能源结构中的战略地位提升,气电需求不再是阶段性,而将长期处在景气上行期,并在短期内迎来一轮小高峰。
          盈利预测:我们认为2012-14  年公司营收会保持稳定增长,复合增速将在8%以上。伴随核电、燃气等业务毛利率的改善及管理能力的加强,盈利能力会同步提升,预计EPS  1.68、1.81、1.99  元,当前股价对应PE  为12.85、11.93  、10.84  倍,给予增持评级。
          风险提示:国家政策低于预期;海外贸易壁垒的风险

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