公司  2011  年实现营业收入4348.0  亿元，同比增长18.9%；归属上市公司股东净利润202.2  亿元，同比增长23.4%，EPS  1.83  元，业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，公司拟向全体股东每10  股派送3.0  元（含税）现金股息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          强势合资公司保证公司业绩稳健增长。2011  年公司整车销量突破400  万辆，同比增长12%，高于行业整体增速9.5  个百分点，市场份额较2011年提升1.6  个百分点至21.2%，公司龙头地位进一步得到巩固。其中，上海大众、上海通用分别实现销量117  万辆、123  万辆，同比分别增长16.4%、18.5%，高于狭义乘用车整体增速7.4  个百分点、9.5  个百分点。另外，通用五菱同比增长5.4%至130.1  万辆。受益于合资公司销量的优秀表现，华域汽车2011  年实现净利润29.9  亿元，同比增长17.1%，为集团贡献利润18.0  亿元。
          2012  年行业景气有望回暖。根据中汽协统计口径，2012  年前2  个月，我国狭义乘用车厂家累计批发197  万辆，同比小幅下滑3%左右，同比下滑的原因主要是刺激政策扰动导致的2011  年初销量的高基数。我们预计在宏观经济二季度逐渐触底向上、CPI  下滑等正面因素的影响下，今年狭义乘用车的刚性需求仍将有比较明显的体现，谨慎预计全年增速在10%左右。
          合资公司面临产能瓶颈。上海大众、上海通用作为集团主要的业绩贡献者，近年来积极的本土化策略使得二者无论在新产品市场投放力度、还是在消费者品牌认知度上，较之其他竞争对手均有大幅提升。2012  年前2  个月，上海大众、上海通用分别实现销量21.3  万辆、23.4  万辆，同比分别增长10.46%、10.38%，继续大幅领先行业整体增速。然而，短期来看，二者均面临着严重的产能瓶颈，部分新增产能将在2013  年贡献业绩。
          估值具有吸引力。预计公司2012  年、2013  年EPS  分别为2.05  元、2.38元，PE  分别为6.9  倍、6.0  倍。尽管在合资公司业绩弹性受产能瓶颈限制的背景下，公司估值水平上行空间有限，但作为行业龙头，公司当前的估值水平无论是纵向历史比较还是横向板块比较，均属低估，维持增持评级。
          风险提示：宏观经济下滑超预期；行业需求景气回暖低于预期。