2011年,公司实现营业收入184.89亿元,同比增长4.51%;营业利润1.01亿元,同比下降21.37%;归属母公司所有者净利润2.27亿元,同比下降61.21%;摊薄每股收益0.17元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资收益及营业外收入减少导致净利润下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司为白色家电行业龙头企业,主要产品包括冰箱、空调及小家电等。其中,冰箱业务占营业收入的49.24%,贡献毛利56.19%;空调业务占收入的38.91%,贡献毛利33.05%。2011年,公司冰箱业务收入增长缓慢,同比增长3.22%;空调业务收入增长相对较快,同比增长8.98%。报告期内,由于对华意压缩减持力度减小,投资收益同比下降64.91%。同时,受节能惠民政策退出影响,公司营业外收入同比下降69.40%,使得净利润出现大幅下降。
综合毛利率提升,期间费用率下降。2011年,公司综合毛利率17.77%,同比提升1.41个百分点。其中,空调业务毛利率同比提升4.50个百分点,至16.17%,是公司综合毛利率提升的主要原因。公司期间费用率17.52%,同比下降0.16个百分点,基本保持稳定。
对华意压缩的减持将视二级市场情况。公司原持有华意压缩5,928万股,2010年公司共计减持3,225万股,实现投资收益2.77亿元,占当年利润总额的44.11%。2011年以来,由于华意压缩二级市场表现不理想,公司并未大量减持,报告期内仅减持610万股。公司未来对华意压缩的减持将视其二级市场的表现而定。
未来关注冰箱市场占有率以及空调业务毛利率的改善。在冰箱业务方面,公司力争保持现有的前两位的市场占有率;空调业务方面,公司更加关注毛利率的改善,同时希望在空调行业第二集团中争取更大的市场份额。我们认为空调业务毛利率的改善将是公司未来主要看点。
盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.16元和0.22元,按3月29日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为26倍和18倍,维持公司“中性”的投资评级。