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        公司发布  2011  年年报，实现营业总收入31240.22  万元，同比增长30.53%；实现归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3941.21  万元，同比增长5.06%；实现归属上市公司股东净利润4633.67万元，同比增长18.55%；按最新股本摊薄，实现每股收益0.83  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司计划以  5600  万股为基数，每10  股转增6  股，每10  股派发现金红利1.2  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
        公司设计、生产、调试压滤机，并从事压滤机过滤系统的集成。产品主要用于城镇污水污泥处理等环保领域、矿物与加工、化工、啤酒加工、食品医药等。其中环保是最大的下游领域，占2011  年收入的45.94%。
        收入增长较大，但成本上噬利润，利润增长较少。公司2011  年营业总收入增长30.53%，除了食品领域去年啤酒麦芽压滤机外销较少，是负增长外，其他各个下游领域的销售额基本都有较大增长。
        但公司扣除非经常损益的归属上市公司净利润仅增长5.06%，这主要是因为主营业务成本占比上升了3.71  个百分点，销售费用率上升了0.54  个百分点。我们认为，压滤机行业以低价销售为主要竞争手段是导致公司成本上噬利润的主要原因，该竞争环境短期内难以改变。销售方面，随着公司销售规模的扩大，销售机构将更发达，费用投入将更多。
        环保用压滤机已成为最主要业务领域，且前景看好。2011  年，公司的环保用压滤机实现销售额14292.85  万元，占营业总收入的45.94%，在公司营业总收入增长30.53%的情况下，该类产品的占比比2011  年提高了3.16  个百分点，可见增速超越平均水平。公司具有自主知识产权的污泥深度脱水压滤机可将污泥干化至含水率40%-58%，脱水效率达到国际领先水平，而且已经在较多市政项目中有应用。中国发达地区污泥干化处理的需求将越来越大，公司预计到2014  年，环保领域压滤机需求将超52  亿元。所以公司产品的市场前景看好。
        主要结论：公司年产800  台大中型压滤机的募投项目将于2012  年下半年投入使用，为公司未来产能的增长提供了保证。我们认为，公司目前的主要挑战是应对好价格竞争、随业务规模的增长调整好经营模式。我们预计2012-2014  年公司每股收益为1.06、1.24  和1.42  元，3  年复合增长率20%。
        考虑环保行业超预期的潜力，公司合理估值为2012  年22-25  倍PE，即23.32-26.50  元，首次给予“中性”评级。
        风险提示：1、塑料粒子、钢材等原材料价格上涨超预期。2、产品销售的增长低于预期。