投资要点:
· 2007 年公司实现营业收入24440 万元,同比增长78.51%,净利润5976.48 万元,同比增长71.82%,基本每股收益1.02 元,高于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07 年分配方案为每10股送红利5 元,以资本公积金10 股转增10 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
· 报告期内公司ATM及相关系统软件销售达11868.3万元,同比增长了56.81%,ATM 合作运营收入8208.63 万元,同比增长119.99%。主营业务毛利率虽然略有0.21 个百分点的下降,但仍保持在67.28%的高位。截至07 年底,公司累计发送的ATM 机数量达到6768 台,占全国ATM 机保有量的5.5%。
· 公司主营业务的快速增长,一方面源于报告期内开拓了一批包括深圳邮政局、广东邮政局等广东省内、省外的ATM运营客户;另一方面,公司ATM 运营业务迎合了银行将非核心业务外包的发展趋势,市场需求良好。此外,公司销售费用率和管理费用率基本稳定,也为营业利润提升起到了积极作用。
· 公司未来的主要看点:(1)市场发展空间广阔。目前中国大陆地区每百万人ATM拥有量仅为80台,而中国香港、美国、韩国则分别达到了每百万人388、1353、1772台,国内的ATM产品市场前景广阔。(2)公司经营模式独特,“ATM制造销售+运营服务外包”的定位,使得公司成本优势显著,有助于业务的快速普及。(3)公司独特的ATM运营选址能力,有效保障了单台ATM跨行查询费收入高于全国平均水平,进而保证了公司ATM运营收入的稳定增长。
· 公司经营面临的主要风险包括:政策风险――主要是ATM跨行取款定价取决于央行和银监会制定,如果跨行取款费下降则会对公司业务造成较大冲击;业务风险――随着ATM保有量的增加,以及外省市ATM运营数量的增多,单台ATM运营收入面临下滑风险。
·随着公司IPO项目的逐渐达产,以及公司独特的商业模式和市场先发优势,有望在08-09年继续保持50%以上的复合增长,预计公司08-09年的EPS分别为1.296元和1.80元,按照08年PEG=1估值,目前股价基本反映公司未来绩增长,给予“谨慎推荐”的投资评级。