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潍柴动力研究报告:平安证券-潍柴动力-000338-12年业绩承压,改善须待下业复苏-120330

股票名称: 潍柴动力 股票代码: 000338分享时间:2012-04-01 14:04:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王德安
研报出处: 平安证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 265 KB 分享者: ji****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

潍柴动力发布2011  年报:实现营业收入600.2  亿元,同比下降5.2%;净利润56.0  亿元,同比下降17.5%;每股收益3.36  元;每股净资产13.75  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10  股送2  股,派发现金1.00  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        平安观点
        收入下滑,毛利率下降及费用率上升多重压力导致利润下滑较大。收入下滑导致单个产品摊销成本增加以及通货膨胀下原材料和人工成本上升,从而使毛利率出现较大下降。实验费和技术开发费用、办公费用的大幅增加,导致管理费用率上升约1  个百分点。2011  年公司毛利率同比下降2.6  个百分点,费用率上升1.1  个百分点,迫使净利润率下降1.4  个百分点,导致公司净利润下滑幅度大于收入下滑幅度。
        非车用发动机销量下滑较小,但市场占有率和毛利率均有一定程度下滑。
        2011  年公司销售非车用发动机(工程机械)13.9  万台,同比下滑1.3%,在5  吨及以上装载机用发动机市场占有率下降7  个百分点至77.9%,同时非车用发动机业务毛利率下滑2.7  个百分点。
        车用发动机业务销量下滑较大,但利润水平保持较好。2011  年公司共销售车用发动机33.4  万辆,同比减少了22.1%。从母公司财务报表可以看出,2011  年在非车用发动机毛利率下滑较大的情况下,发动机业务毛利率基本与2010  年持平,可知公司车用发动机业务利润水平较为稳定,单价稍有提升。公司车用和非车用发动机单价均有提升,从而使收入下滑幅度小于销量下滑幅度。
        重型变速器和重卡业务利润水平下滑较大,拖累公司利润下滑。2011  年控股子公司陕西重汽销售重卡10.0  万辆,同比持平,实现净利润3.6  亿元,同比下滑22.6%;控股子公司法士特共销售变速器70.1  万台,同比下滑17.7%,实现净利润11.4  亿元,同比下滑40.6%。
        

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