投资要点
肿瘤微创设备销售向服务销售的另类转型:
与其说公司销售的是一种肿瘤微创治疗设备,不如说公司推广的是一种合理化的肿瘤治疗服务,使得肿瘤患者的利益尽可能最大化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司选择县级医院作为重点目标市场,因为县级医院是未来2-3 年医疗设备需求的重点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全国有接近2900 个县,加上中医院和部分三级医院,公司的潜在客户接近4000 家,目前已覆盖的医院约为400 家,市场空间依然广阔。公司通过学术推广和技术培训,不断发掘市场需求。预计2011 年全年公司肿瘤微创设备销售收入约为2 亿元,同比增长30%,随着县级医院设备采购的启动,未来两年将保持35%左右的增速。
“远程联网诊断”产品提升基层医院诊断水平:
在我国基层医疗建设的大背景下,目前基层医院普遍使用的高频X 光机面临着设备升级换代的需求。目前已完成设备升级的主要是三甲大医院和部分发达地区的县级医院,过去三年DR 市场销售收入的增速超过40%,我们预计在完成产品的升级换代之前,DR 市场将保持高速增长。公司2010 年下半年推出自产的DR 产品,产品的价格是进口同类产品的1/3 左右,主要的销售模式是通过公司自主研发的影像数据工作站软件,实现大医院为中心,联合多家基层医院进行数字化影像远程诊断,解决了基层医院缺乏专业诊断医生的缺陷,方便病人就近诊疗。2012 公司成立独立的医学影像销售队伍,突破安徽、四川等重点省区,未来还将进一步扩展到全国,预计12 年公司DR 销售收入将超过8000万元。
盈利预测及评级:
公司作为国内肿瘤微创设备的龙头,战略性的选择了县级医院作为重点突破市场,另外公司利用成熟的销售渠道,协同销售自产的DR 和分子筛制氧设备。
预计公司11-13 年EPS 分别为0.60,0.86 和1.18 元,对应3 月29 日收盘价20.10 元的PE 分别为33.5,23.4 和17.0 倍。我们认为公司的核心竞争力在于迎合了县级医院创收、降成本的需求,在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下,未来2-3 年业绩将得到集中体现,因此我们上调对公司的评级为“强烈推荐”。
风险提示:
新产品的市场开拓低于预期、潜在进入者加剧竞争的风险