投资要点
        净利润同比减少8.22%，低于市场预期
        2011  年公司实现营业收入27.69  亿元，同增22.00%；实现营业利润1.15  亿元，同减13.21%；归属于母公司所有者净利润1.10  亿元，同减8.22%；摊薄EPS为0.33  元，同减8.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司利润增长低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        对当前净利影响较大的为：公司参股的安博威公司同比减少利润0.23  亿元；以及管理费用增加0.23  亿元，增幅16％。共占同期净利润约40%。
        公司仍停牌，资产重组提供想象空间
        公司本次停牌，预计将进行资产重组，将加强公司在直升机领域的龙头地位。
        目前在直升机领域存在昌飞集团、保定螺旋桨厂、天津民用直升机制造基地、中航直升机研究所等资产。公司作为中航工业直升机业务融资平台，预计将在后续陆续注入剩余资产，并将加强公司在直升机领域的龙头地位。
        军用直升机列装加速，将为后续最大看点
        如果本次注入资产涉及到军用直升机资产，我们认为将是重大利好。目前军用直升机生产主要由昌河集团完成，由于昌河的主要机型在十二五期间处于批量生产阶段，近几年产量数据极为靓丽；而且其机型大、造价高，预计昌河直升机资产质量好于上市公司哈飞股份，资产整合会带来一倍以上的收入贡献。
        通用航空开放，将为公司持续发展打开空间
        如果本次注入资产为民用直升机资产，我们后续将重点关注低开开放政策。目前中航工业的天津直升机生产基地主要针对民用，我们认为该业务未来主要受益于低空开放带来的通航直升机市场爆发。公司作为国内直升机制造龙头以及中航工业唯一直升机上市平台，未来高增长可预期。
        预计未来3  年净利复合增速23%，首次评级为“推荐”
        我们预计，公司2012-2014  年EPS  分别为0.38、0.47  与0.60  元，对应动态PE  分别为45.7、37.0  与29.2  倍。鉴于未来3  年公司净利增速可达23%，军民直升机大发展确定性都非常强烈，首次给予“推荐”评级。
        风险提示：新型直升机研发不顺利的风险；国际竞争加剧的风险。