1、动摇投资者信心的因素其实都比较确定
　　表面上看，是一些不确定性的因素在冲击市场的信心，例如，一季度业绩可能低于预期、CPI是否会居高不下、央行是否会有进一步紧缩政策、美国次贷危机究竟会如何拖累中国的出口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但深入分析就不难发现，潜藏在这些不确定性因素背后的其实基本上都是确定性的不利因素：
　　“外患”只是“内忧”之果，中国经济正在经历转型的阵痛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果不是美国次贷危机的爆发，我们或许还在沾沾自喜于出口产业的迅猛增长；如果不是美元的跌跌不休，我们或许还不会想到自己用有限资源换来的却是不断贬值的资产。正是因为美国经济的放缓，才让我们反省，过度依赖外需的增长模式并不稳定，过度消耗资源的粗放式增长难以持续。作为逐渐有效的“晴雨表”，中国股市必然会与中国经济同步经历转型的阵痛，这是无法回避的现实。
　　推动物价上升的许多因素均是刚性力量，而行政调控力量效果十分有限，也非加息所能应对。《劳动合同法》是一部伟大的法律，让劳动者的权利得到真正尊重，但之所以它受到各方非议，就是因为它损害了那些“核心竞争力”仅仅来自廉价劳动力的企业的既得利益。所幸政府高层已明确表示，“目前《劳动合同法》不是一个要修改的问题,而是一个要认真贯彻执行的问题”。在这样一个背景下，企业的工资支出必然上升。这是理性和自然的回归，也是对历史“欠账”的补偿。
　　类似地，资源价格的回归也是在所难免。如果成品油、电、天然气、水、工业用地等稀缺资源的价格持续受到压抑，不仅是在无谓地补贴海外消费者，同时也是在透支中国未来的增长动力。
　　从国际通胀传导因素来看，尽管存在美元贬值、市场投机等一些阶段性因素，但推动原油、农产品价格趋涨的重要因素，如需求旺盛、可耕种土地逐年减少却是实实在在的长期性趋势。
　　与此同时，升格为部级的环保部门，其任务恰恰就是以更有效的执行力督促企业增加环保开支，让外部成本也纳入到企业的内部核算。
　　我们相信通胀有货币推动的因素，但我们没有必要生吞活剥地认为通胀就一定是货币现象。中国经济有其特色，长期以来对经济总量的追求，使得生产要素的价值受到压抑，自然环境的承载量不断加大。如今对科学发展观的倡导、对可持续发展的期待，都意味着短期内物价快速上升的阵痛是必然经历的。这与货币政策无关。
　　煤电联动可以暂缓，成品油调价也可以延期，但市场的力量会自发应对，正如中石油近日暂停对非本系统单位批发成品油、汽油由深圳向香港走私、一些食品企业通过降质、变换规格来变相提价。价格管制显然会扭曲市场运作，其可操作性为市场人士所顾虑。
　　2、弱势至少延至一季度数据明朗
　　就今年前两个月的宏观数据而言，由于有雪灾、春节等外部因素的扰动，因而加大了宏观研究员分析经济内在形势的难度。目前来看，3月份的数据应该更有说服力，我们需要由此观察通胀及出口方面的真实压力，以及通胀是否真的开始抑制消费（今年1－2月的实际消费增速已呈现放缓迹象）。而管理层也需要据此来判断紧缩政策是否需要增加一些弹性，财政政策的力度是否还要进一步加大。
　　同样，一季度业绩也是投资者所关心的问题。我们认为，一季度业绩低于预期的可能性是很大的。投资者需要从一季报中观察各项负面因素对上市公司业绩的具体影响。例如，生产资料价格的普遍上涨如何影响企业盈利水平、出口型企业的业绩增速是否明显下滑、宏观紧缩政策对银行地产等行业的冲击有多大。
　　在相关数据明朗之前，投资者必然会倾向于持有现金为主，而基于旧有业绩预测得到的动态PE即使已处较低水平，也难引起投资者的兴趣。